Verzekeraars halen nu premies binnen, waarmee ze in de toekomst claims kunnen uitbetalen. Maar de kans dat een verzekeraar elke dag precies genoeg cash in huis heeft om aan alle verplichtingen te voldoen, is klein. Soms zijn er kasoverschotten, soms kastekorten.
Meer over dit onderwerp
Aegon wil € 2,2 mrd herfinancieren Bartjens
Vandaar dat verzekeraars vaak geziene gasten zijn op de internationale geldmarkten. Daar halen ze voor de korte termijn geld op of zetten het uit om hun liquiditeitsreservoir op peil te houden. In de praktijk hebben verzekeraars een klein deel van hun balans met kort vreemd vermogen gefinancierd.
Zo ook Aegon. De Haagse verzekeraar, die nog steeds meer dan de helft van zijn winst uit de Verenigde Staten haalt, heeft een programma voor de uitgifte van zogenoemd commercial paper, ofwel schuldpapier met een korte looptijd, met een omvang van $ 4,5 mrd. Om daarvoor garant te staan, heeft Aegon kredietlijnen bij een groep banken afgesloten van $ 5 mrd. Als het moet, kan de verzekeraar altijd geld pinnen om zijn kortlopende schulden te voldoen.
Ruim op tijd
Van die kredietlijnen loopt de grootste van $ 3 mrd volgend jaar september pas af. Maar Aegon heeft nu al banken uitgenodigd om langs te komen. Bank of America en Citigroup tuigen de nieuwe faciliteit op, maar verder is iedereen — ook de Nederlandse banken — welkom om mee te doen, zo laat Aegon weten.
Aegon is er ruim op tijd bij. Banken zitten krap. Ze moeten aan hogere vermogenseisen voldoen, terwijl hun liquiditeitspositie, onder meer vanwege de eurocrisis, aan het verslechteren is. Zelf heeft Aegon na de crisis van 2008 ook twee verlagingen van zijn kredietoordeel voor de kiezen gekregen.
Minder commercial paper uitgegeven
Aegon zegt deze keer een kleinere kredietfaciliteit nodig te hebben, van € 1 mrd tot € 2 mrd. De reden, zegt de verzekeraar, is dat Aegon de afgelopen tijd minder commercial paper heeft uitgegeven. In de eerste zes maanden van dit jaar € 420 mln, tegen € 686 in dezelfde periode vorig jaar.
Desondanks zal Aegon de banken een hogere vergoeding moeten gaan betalen voor het afsluiten van de nieuwe faciliteiten. Mocht het zover komen dat de verzekeraar die kredietlijnen ooit zal moeten aanspreken — en dat is nog nooit gebeurd — dan zal het daarvoor een hogere rente moeten betalen. Want voor het nieuwe krediet geldt een opslag van 0,5% boven op de interbancaire Libor-rente. En de huidige kent een opslag van slechts 0,15%.
Stel dat de liquiditeit op de geldmarkten opdroogt en Aegon gedwongen is om € 400 mln te pinnen voor drie maanden. Dan betaalt de verzekeraar daar nu, op basis van de huidige driemaands Libor-rente van 0,54%, een rente over van zo’n € 700.000. Onder de voorwaarden van de nieuwe kredietlijn, zou Aegon over datzelfde bedrag € 1,1 mln aan rentelasten moeten opbrengen. Dit zijn geen gigantische bedragen, maar ze zijn wel 50% hoger dan ze onder de bestaande faciliteit zouden zijn geweest.
Bartjens@fd.nl 09-12-2011