Ik vul het vele aan dat er al geschreven is, en reageer daarbij ook graag op onze ff, die zoals steeds bekwaam pijnpunten - maar ook weer pleasure points - weet te vinden in het SBM-verhaal.
De discussie hierover op dit forum blijf ik erg boeiend en uitdagend vinden, zeker wanneer je zo'n kwestie op een zondag ziet passeren :-) en mijn excuses daarom voor de lengte van deze post, die ik in twee delen moet plaatsen.
Maar nu vooruit:
Deep Panuke
De beslissing van Encana om na 2016 niet verder meer te produceren heeft niets te maken met (het werk van) SBM, en heeft geen invloed op de inkomsten van SBM. Encana heeft gewoon geen geluk met de kwaliteit van het veld. SBM moet dus niets communiceren, het spijtige verlies is volledig voor rekening van Encana.
Orders
Niets kunnen binnenhalen heeft de voorbije tijd vooral te maken gehad met het feit dat het orderboek zo vol zat dat SBM het zich kon veroorloven enkel de kersen uit te kiezen, en te mikken op rendabiliteit. Vandaag is dat het feit dat nieuwe bestellingen overal even (zie het geciteerde onderzoeksrapport Douglas-Westwoord) on hold staan, gezien de olieprijs en de situatie van Petrobras (dat gepland had nu 2 FPSO's - Jupiter - te gaan aanbesteden).
Niettemin staat er voor 2015 en 2016 samen nog een 3 mia $ orders uit te voeren aan bouw van FPSO's, dat is de helft van de normale omzet voor die twee jaar. Men mag verwachten dat deze markt weer gaat aantrekken, en dat SBM dan klaar staat om overal weer mee te doen.
Orderboek leaseinkomsten
Financieel veel belangrijker, en een bijzonder verhaal voor SBM, dat heel verstandig vooral hierop heeft ingezet in de laatste jaren. Het kan zo haar kwalitatieve oplossingen aanbieden zonder van de klant zware upfront investeringen te vragen. Bovendien kan het de komende jaren rekenen voor maar liefst 21 mia $ omzet dat het hieruit zal puren (terwijl de bouw van de FPSO uiteraard al geleverd is, en de kosten dus minimaal blijven). Deze omzet alleen al vertegenwoordigt volgens KBC een waarde van 11€ per aandeel. Deze berekening gebeurde op een ogenblik dat de dollar nog 17% minder waard was (tov de euro). Vandaag betekent deze omzet dus minimaal een waarde van 12,87€ per aandeel.
Daarbij moet men bedenken dat deze inkomsten vast liggen: ook als de bron niet productief is, of wanneer de olieprijs daalt, heeft dit geen invloed op deze inkomsten.
Dat leidt tot een opvallende tussenconclusie: de olieprijs daalt de laatste tijd onder invloed van de stijgende dollar. Maar deze daling van de olieprijs heeft geen effect op wat vandaag de belangrijkste waarde in SBM vertegenwoordigt, integendeel: de stijgende dollar betekent dat de waarde van SBM precies stijgt!
Het verhaal in Brazilië
Ook dit is qua imagoschade te relativeren: SBM heeft zelf problemen vastgesteld en deze intern grondig aangepakt (vertrek oude management, inschakeling compliancy specialist), is als eerste bedrijf in Brazilië naar de overheid gestapt om de problemen te melden en het onderzoek verder te helpen. Daartegenover staan 25 bedrijven uit bouw en scheepsbouw die geviseerd worden in het Lava Jato schandaal, die voor 4 miljard R$ Petrobras medewerkers en de Braziliaanse politiek hebben gecorrumpeerd, en waarbij ook concurrenten van SBM boter op het hoofd hebben. Anders dan vele bedrijven uit deze groep werd SBM bijv. nooit formeel van deelname aan aanbestedingen uitgesloten.
SBM is daarom niet alleen bij de besten van de klas, maar is ook het verst gevorderd in het afsluiten van een definitieve schikking. Nog maar enkele dagen geleden beseften we hier dat de kost hiervan maximaal kan oplopen tot ongeveer 330 mio $, terwijl deze kost mogelijk gecompenseerd kan worden wat in het kader van de Nederlandse schikking reeds voor de Braziliaanse problematief werd betaald. Het is dus mogelijk dat de afwikkeling aan SBM niets extra kost.
Verzekeringsclaim
Naast de reeds genoemde financiële verbeteringen past het toch minstens in herinnering te brengen dat SBM een verzekeringsclaim heeft lopen voor de schade geleden in het Yme-dossier. Die claim betreft een bedrag van 1 mia $. De totale beurswaarde van SBM bedraagt vandaag 2 (twee) miljard €.
Wereldkampioen FPSO's in de vaart
Men verdient geen geld door het grootste aantal FPSO's ter wereld in de vaart te hebben, maar wel door deze te hebben die het meest rendabel zijn. Zoals gezegd is SBM bij uitstek goed geplaatst om kwalitatief zeer hoogstaande realisaties tegen financieel interessante voorwaarden aan de sector aan te bieden.
Vertraging in Brazilië?
De vertraging gekend door GALP in de ontwikkeling van de offshore LULA-velden, is het gevolg van Lava Jato dat onderaannemers in dergelijke toestanden van (financiële en andere) desorganisatie heeft gebracht, dat ze hun opdrachten niet of niet tijdig kunnen uitvoeren.
SBM daarentegen doet bij de FPSO's Cidade de Marica en Cidade de Saquarema hoofdzakelijk een beroep op Aziatische onderaannemers. In Brazilië doet het voor de levering en plaatsing van een reeks modules enkel een beroep op haar eigen Brasa-werf (joint venture) en op EBSE. Geen van deze twee bedrijven heeft ook maar een probleem met Lava Jato. Enkel wanneer hij uiterst negatief gestemd zou zijn zou een denker op dit forum hier nog een aanleiding zien om te vrezen voor vertraging ;-)
(wordt vervolgd)