COMMENTAAR DE VRIES VEB:
Morningtalk | 26-09-2005
De koers van Univar is vandaag 5 procent gestegen. Univar, dat in 2002 werd afgesplitst van Vopak, is actief in Chemische distributie en boekt een jaaromzet van ongeveer 5 miljard dollar. Sinds het dieptepunt van 4,41 euro op 27 maart 2003 is de koers van Univar gestegen tot 34 euro afgelopen vrijdag. De resultaten zijn sterk verbeterd, vooral dankzij kostenbesparingen en daaruit voortvloeiende margeverbetering.
Dat de koers vandaag met 5 procent opveert heeft waarschijnlijk niet te maken met het meevallen van de orkaan Rita, die veel minder schade toe heeft gebracht aan raffinaderijen en chemische installaties dan verwacht. Univar lijdt overigens wel schade door orkaan Katrina – waarvan het effect volgens ING analist Mulder 2,4 miljoen dollar negatief is.
Veel belangrijker is de aankondiging vanochtend, dat commissaris Martijn van der Vorm terugtreedt. Van der Vorm is topman van investeringsmaatschappij HAL dat 46,5 procent van de aandelen Univar bezit. Het persbericht spreekt van persoonlijke redenen, maar op de beurs zijn er weinigen die daarin geloven. Echte persoonlijke redenen – bijvoorbeeld tijdbeslag of ziekte – zouden ook gelden voor zijn andere commissariaten. Bij VOPAK (belang HAL: 47,5 procent) en Boskalis (belang HAL 31 procent) is Van der Vorm ook commissaris. Noch Vopak, noch Boskalis doen mededeling over het vertrek van hun commissaris Van der Vorm.
De meest voor de handliggende reden is dat Univar in fusie- of overnamegesprekken verwikkeld is, waaraan Van der Vorm – vanwege zijn belang als grootaandeelhouder – niet deel wil nemen. Op die manier kan hij de uitkomst van zo’n onderhandelingsproces vanuit zijn positie als grootaandeelhouder beoordelen. Een correcte manier van omgang met een (potentieel) belangenconflict. Geen wonder dat handelaren en analisten speculeren op een overnamebod op Univar.
Topman Pruitt stelde bij de halfjaarcijfers dat de alle middellange termijn doelstellingen die in 2002 werden geformuleerd zijn gerealiseerd. De beoogde ebit-marge van 3,5 procent is gehaald, de schulden liggen lager dan 2,5 keer het bedrijfsresultaat en de omzet groeit tenminste 1 procent harder dan de economische groei. De boodschap van Pruitt is duidelijk: zijn werk zit er op. Een overname van Univar zou ook uit dat oogpunt niet verrassen.
Peter Paul de Vries