Hunter Douglas – ijzersterke Q3 cijfers 2020
Bedragen in US$ miljoen Q3 2020 Q3 2019 % change YTD-2020 YTD-2019 % change
Omzet 1.000 965 +4 2.491 2.778 -10
EBITDA 203,6 129,3 +57 368,1 357,8 +3
EBITDA-marge 20,4% 13,4% 14,8% 12,9%
Nettowinst 37,9 63,9 -41 66,4 189,0 -65
Winst per aandeel (€) 0,95 1,67 -43 1,69 4,84 -65
Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding en een prominent aanbieder van architectonische producten zoals
plafondsystemen en gevelbekleding, rapporteerde ijzersterke cijfers over Q3 2020. Ondanks de corona-pandemie steeg
de omzet met 4% in vergelijking met dezelfde periode een jaar eerder. Het bedrijfsresultaat (EBITDA) steeg scherp
(+57%) door lagere marketing en verkoopkosten (-16%) en lagere algemene en administratieve kosten (-12%).
Hunter Douglas grijpt de coronacrisis aan om de interne organisatie aan te passen aan de lagere vraag in de markt.
Hiertoe werd in Q3 2020 een bedrag van $ 3,5 miljoen als buitengewone last genomen voor de stroomlijning van
bedrijven in Noord-Amerika en Europa. Daarnaast was er een eenmalige last van $ 85 miljoen ter aanpassing van de
toekomstige aankoopprijs van het belang van derde ondernemingen die nu nog niet geheel eigendom zijn van de
vennootschap. Het betreft hier met name de deelnemingen in de online-bedrijven Blinds2go (belang HD: 65,2%) en het
gelieerde Vietnamese productiebedrijf Blaze (belang HD: 49,0%).
De groei van de online-omzet is de laatste twaalf maanden uitzonderlijk sterk, mede aangejaagd door covid-19, met als
gevolg dat omzet en resultaten zich sterker ontwikkelen dan eerder voorzien.
In positieve zin ontwikkelden zich in Q3 2020 de Europese activiteiten (40% van de omzet) met een volumestijging van
12%. Met uitzondering van de kleine Spaanse/Portugese omzet was over de hele linie sprake van een sterk
omzetherstel. Zelfs de shop@home omzet van het Engelse Hillarys herstelde zich van het uiterst povere niveau van Q2
2020.
4
In Noord-Amerika (50% van de omzet) was sprake van een stabiele volume-ontwikkeling in vergelijking met Q3 2019.
Deze minder spectaculaire ontwikkeling is deels verklaarbaar uit het feit dat de Noord-Amerikaanse omzet in Q2 2020
minder sterk daalde dan die van Europa, waardoor ook de inhaalvraag nadien minder sterk was.
Hunter Douglas hield vast aan een terughoudend investeringsbeleid. Er werd tot dusver in 2020 voor een bedrag van
$ 45 miljoen geïnvesteerd (YTD 2019: $ 82 miljoen) bij een afschrijvingsniveau van $ 99 miljoen (YTD 2019: $ 85
miljoen). Voor FY 2020 worden investeringen ten bedrage van circa $ 70 miljoen voorzien bij een afschrijvingsniveau
van ongeveer $ 130 miljoen.
De balanspositie van de Groep werd door deze ontwikkeling verder versterkt. Omdat over boekjaar 2019
voorzichtigheidshalve geen dividend is uitgekeerd, verdient het financiële profiel van Hunter Douglas zonder meer het
predicaat ‘ijzersterk’.
Ervan uitgaande dat covid-19 het komende boekjaar geen grote impact meer zal hebben op de activiteiten van de
groep, handhaven wij onze taxatie van de winst per aandeel 2021 op € 6,50. Ter vergelijking: in het laatste pre-covid-19
boekjaar 2019 kwam de winst per aandeel uit op € 7,12. Tegen de huidige beurskoers van € 55,- wordt aldus slechts
8,5x de getaxeerde winst 2021 voor de aandelen Hunter Douglas betaald en bedraagt het bijbehorende
dividendrendement 4,1%.