Hedgefondsen zetten tandje bij tegen Ahold
24 Nov 06, 10:15
door René Lukassen
AMSTERDAM - Het strategische plan dat Ahold eerder deze maand heeft gepresenteerd, is ’onvoldoende gedetailleerd’. Het management van de kruidenier wekt ’onvoldoende vertrouwen’. En de financiële wereld is ’niet overtuigd’. Met deze boodschap trekken hedgefondsen Centaurus en Paulson deze weken langs de deuren van andere grootaandeelhouders van het kruideniersconcern.
"Ze blijven geloven dat een van de beste maatregelen die Ahold kan nemen, de verkoop is van álle Amerikaanse activiteiten”, zegt een bron rondom de Ahold-belagers. Het kruideniersconcern zette begin november de Amerikaanse groothandel US Foodservice in de etalage, evenals een aantal kleinere, Europese supermarktactiviteiten. Dit meldt vandaag De Telegraaf.
"Een stap in de goede richting”, noemden Centaurus en Paulson de aankondigingen. Maar van verder commentaar onthielden ze zich. Nu blijkt dat ze de afgelopen weken heimelijk contact hebben gehad met andere grootaandeelhouders in het kruideniersconcern, om te kijken of er voldoende draagvlak is om aanvullende stappen af te dwingen.
Tijdens dit contact hebben de Ahold-belagers erop gewezen dat de plannen van topman Anders Moberg en zijn team lauw zijn ontvangen door analisten, pers en beleggers. Tijdens de eerste zes handelsdagen volgend op de aankondiging van het strategische plan, daalde de aandelenkoers met ongeveer 11%. Zo zagen alle aandeelhouders van Ahold meer dan €1,3 miljard in rook op gaan.
Maatregel na maatregel is door de activistische aandeelhouders van commentaar voorzien, stelt een tweede bron rondom Centaurus en Paulson. De verkoop van groothandel US Foodservice noemen ze een goede stap, omdat het de ondernemingsleiding in staat stelt zich volledig te richten op het herstel van vooral de Amerikaanse supermarktactiviteiten. Tegelijkertijd merken de hedgefondsen op dat Ahold er misschien niet in zal slagen om USF voor de hoofdprijs te verkopen, omdat nog onduidelijk is tot in hoeverre de winstgevendheid van de groothandel in de toekomst daadwerkelijk zal verbeteren.
De verkoop van Tops en de supermarkten in Polen en Slowakije beschouwen Centaurus en Paulson als goede zetten, maar de hedgefondsen wijzen erop dat de problemen bij de resterende Amerikaanse supermarktketens (Stop & Shop en Giant-Carlisle) blijven bestaan. Het tweetal begrijpt verder niet waarom Ahold in Tsjechië actief blijft, als het de winkelketens in Polen en Slowakije verkoopt. Tsjechië kan wat Centaurus en Paulson betreft ook worden verkocht, zodat Ahold de regio Centraal- en Oost-Europa laat voor wat het is.
Verkoopopbrengsten
De netto-opbrengst van de te verkopen bedrijfsonderdelen schat Ahold op ten minste €4 miljard. Dat bedrag noemen Centaurus en Paulson "veel te laag” en „aanzienlijk lager dan de onderliggende waarde van de bedrijfsonderdelen die analisten in de boeken hebben staan”. Ook de adviseur van Centaurus en Paulson – ING Wholesale Banking – zou deze mening zijn toegedaan. Een netto-opbrengst van €5,6 miljard zou meer in de richting komen en alles wat Ahold boven de €4 miljard ophaalt, zou volgens Centaurus en Paulson rechtstreeks terug moeten vloeien naar schuldreductie of de aandeelhouders.
Ahold zelf heeft de aandeelhouders een extra dividend van €2 miljard toegezegd, maar wat Centaurus en Paulson betreft, zou dit dus meer kunnen zijn. Het tweetal heeft ING opnieuw naar Ahold laten kijken. De Wholesale Banking-tak van de Nederlandse bankverzekeraar komt tot een nieuwe en hogere waardering van het aandeel, als de onderneming de aanvullende maatregelen zou nemen die Centaurus en Paulson voorstaan.
Nieuwe waardering
Waar het aandeel Ahold momenteel €7,75 waard is, zou het volgens de hedgefondsen €11,20 kunnen zijn. Dit is, uitgaande van de som der bedrijfsonderdelen, een nettoopbrengst van te verkopen bedrijfsonderdelen van €5,6 miljard en een belasting- en vastgoedpost. Als er dieper gesneden wordt op het hoofdkantoor, efficiënter wordt omgegaan met het werkkapitaal en vastgoed wordt verkocht en teruggehuurd, zou het aandeel €12,40 waard kunnen zijn.
Centaurus & Paulson hopen de overige vijf grootaandeelhouders (Aegon, Brandes, Capital, DeltaFort en ING Groep) achter zich te krijgen om de maatregelen af te kunnen dwingen, weet een ingewijde. Of dit lukt, is een vraag die geen van de aandeelhouders al wenst te beantwoorden, zo meldt de bron. Ahold zelf weigert commentaar.