Het blijft moeilijk de 2007 resultaten van Tulip met 2006 te vergelijken vanwege het Devil verhaal. Desondanks heb ik eens nader naar de v/w rekening gekeken.
De overige opbrengsten bestaan o.a. uit deelbetalingen van Commodore en hebben zodanig niets met de omzet te maken. Dus bij de bepaling van de bruto-marge laat ik deze eruit.
Tulip realiseerde een bruto-marge op de omzet exclusief overige opbrengsten van 7,8% in HY1 2007. In HY1 2006 was dit 26,2%, maar toen was er nog geen Devil. Over geheel 2006 werd een bruto-marge gerealiseerd van 10,2%. De bruto-marge is dus gedaald, iets wat de SNS-analist ook al opmerkte. De omzet van van HY1 2007 t.o.v. HY1 2006 is op alle fronten gestegen en volgens Tulip is het 2e halfjaar traditioneel beter. Hopelijk geldt dit dan ook voor de bruto-marge... Overigens geeft Tulip aan dat bij Lifestyle en Connectivity Solutions (Conceptronic) de bruto-marge boven de 25% ligt. Het is bekend dat de marge op retailactiviteiten (Devil) veel lager is.
Operationeel resultaat (=EBIT-marge gerelateerd aan netto omzet) exclusief overige opbrengsten over HY1 2007 is 0,28% (0,478 mln.). Over HY1 2006 is dit -4,4% (-0,711 mln.) en over geheel 2006 is dit 2% (4,275 mln.). T.o.v. van HY1 2006 is dit inderdaad "substantieel verbeterd", zoals Tulip in het persbericht schrijft. Oke, operationeel gezien schrijft Tulip dus net zwarte cijfers, maar 0,28% is wel erg magertjes.
Verder geeft Tulip aan dat de EBITDA met 35% is toegenomen van 3 mln. in HY1 2006 tot 4,1 mln. in HY1 2007. Eenvoudig gezegd bereik je EBITDA door bij EBIT de afschrijvingen op te tellen. Voor HY1 2007 wordt dit 0.699 mln. en voor HY1 2006 -0,613 mln.
Hoe komt Tulip dan aan die 3 mln. en 4,1 mln.?
Het lijkt er op dat Tulip bij de EBITDA bepaling uitgaat van alle zgn. 'earnings'. Het neemt zowel de overige opbrengsten als het resultaat uit deelnemingen mee. Dan kom je inderdaad op de cijfers van Tulip.
Dat vind ik vreemd. Bij de EBIT-bepaling (operationeel resultaat) neem je alle overige earnings niet mee, maar bij de EBITDA-bepaling ineens wel. Dit is toch met twee maten meten?
Zie ik nu dingen over het hoofd, interpreteer ik dingen verkeerd? Zeg het maar...
El Blanco