Gokaandeel
12 september 2009 | Het Financieele Dagblad
Door: Brinker, G. den
Gijs den Brinker
Na het onverwachts afketsen van de overname van Draka, kan het weer alle kanten op met het aandeel van de kabelmaker. Donderdag werd bekend dat de onderhandelingen met het Italiaanse Prysmian zijn mislukt.
Dat betekent dat een oud probleem van Draka weer opspeelt: de hoge schuldpositie. Het bedrijf mag van zijn banken niet meer dan 3,5 keer het brutobedrijfsresultaat (ebitda) aan nettoschuld op de balans hebben. De verhouding is momenteel 2,9. Dit is weliswaar binnen de convenanten, maar ook weer niet zo ruim dat er geen vuiltje aan de lucht is.
Eerder dit jaar hebben Heijmans, TomTom en Wavin gedwongen claimemissies gedaan. Dat betekent dat aandeelhouders nieuw geld in het bedrijf moeten pompen om hun belang op peil te houden. Dat is niet leuk in deze markt.
Een prangende vraag bij beleggers is of ook Draka met de pet rond moet bij zijn achterban. De meningen van analisten lopen sterk uiteen.
Positief is in ieder geval dat de vooruitzichten voor de economie - en daar is een producent van kabels voor de bouw erg afhankelijk van - zijn verbeterd sinds de aankondiging van de overname in juni. Steeds meer 'groene scheuten' voeden de hoop dat het ergste van de recessie voorbij is.
Misschien zijn de onderhandelingen met de Italianen daarom wel stukgelopen. Volgens analisten van SNS Securities zou grootaandeelhouder Flint, een investeringsvehikel van de familie Fentener van Vlissingen, dwars hebben gelegen. Flint, dat 43% van de aandelen in handen heeft, zou een premie hebben bedongen. Dit terwijl de deal was dat Draka met gesloten beurzen en zonder opslag op zou gaan in het grotere Prysmian. Het feit dat steeds meer economische indicatoren op groen springen, kan de beheerders van Flint in hun gedachte gesterkt hebben dat er extra geld op tafel moet komen voor Draka. Een fusiebedrijf kan namelijk flink in de kosten snijden.
Sinds de aankondiging is de koers van Draka met bijna 70% opgelopen tot euro 13,50. De analisten van SNS zijn voorzichtig geworden door het afketsen van de deal en geven het aandeel nu een houden-advies bij een koersdoel van euro 12,50.
Bij Fortis zijn de analisten veel positiever over de mislukte overname. Volgens hen kan Draka prima op eigen benen staan. De analisten zijn lovend over het vermogen van Draka om het werkkapitaal te drukken en ook in de convenanten zien zij geen enkel probleem.
Zo bezien is het aandeel Draka erg goedkoop vergeleken bij Europese sectorgenoten. Bij vergelijkbare ratio's kan de koers van Draka volgens Fortis makkelijk doorstoten naar euro 24.
Beleggers houden vooralsnog een slag om de arm. Vrijdag daalde de koers van Draka voor de tweede dag op rij met 5%.
Copyright (c) 2009 Het Financieele Dagblad