Conservatief rekenen
donderdag 13 augustus 2015, 6:00
Update: donderdag 13 augustus 2015, 7:15
Conservatief rekenen (PDF)
De eerste helft van 2015 is het biotechnologisch bedrijf Corbion goed afgegaan. De resultaten waren boven verwachting, zowel van het management als van analisten. De koers veerde gisteren dan ook op met 3%.
Het bedrijf – vroeger CSM, maar nu zonder de in 2013 verkochte bakkerij-ingrediënten – scoorde bij de belangrijkste divisie een organische omzetgroei van 3,9% over de eerste zes maanden, zo maakte het gisteren bekend. Dat is aan de bovenkant van de doelstelling van 2 à 4% voor Biobased Ingredients (99% van de omzet). Analisten gaan tot nu toe uit van een organische omzetgroei voor geheel Corbion van 3%, voor een reeks van jaren tot en met 2017.
Corbion is gespecialiseerd in de productie van ‘biobased’ melkzuren voor voeding, wasmiddelen, coatings, diervoeder en bioplastics. We spreken over een bedrijf met een prima solvabiliteit van 62%, een nettoschuld (schuld minus kaspositie) van slechts €72 mln, die gezien het jaarlijkse brutobedrijfsresultaat in een half jaar kan worden afgelost.
Gelet op de hogere omzet in de eerste helft 2015, en de autonome groei van 3,2% in 2014, lijkt het bedrijf met zijn prognose tot en met 2018 aan de voorzichtige kant. Het economisch tij lijkt de komende jaren te verbeteren.
Ook over het bedrijfsresultaat blijft Corbion voorzichtig. Uit de strategieparagraaf van het jaarverslag 2014 valt op te maken dat het voor 2018 uitgaat van een winst richting €160 mln. Over de eerste helft van 2015 boekte Corbion een resultaat van €77 mln en dat zal in de tweede helft ‘licht’ minder zijn, stel minimaal €70 mln. Dus rekent Corbion voor 2015 zeker op €147 mln, dicht onder de doelstelling van 2018.
Toch lijkt dat conservatisme van de in 2014 aangetreden ceo Tjerk de Ruiter op zijn plaats. Vorig najaar herijkte hij Corbions strategie en zette daarbij de hybride omzetgroeiprognoses van 6 à 9%van zijn voorganger overboord. Natuurlijk, de economie lijkt verder te kunnen aantrekken. Maar gezien alle economische en politieke onevenwichtigheden van dit moment in de wereldeconomie — China, Brazilië — is dat geen gegeven.
En De Ruiter zal zich ook realiseren dat het effect van de sterk gestegen dollar ten opzichte van de euro de komende kwartalen uit de resultaten zal lopen. Afgelopen halfjaar veroorzaakte de 24% sterkere Amerikaanse dollar een extra omzetstijging van 17,4%. Stel een verder onveranderde wisselkoers ($1,10 voor een euro), dan neemt het wisselkoerseffect flink af. Verder zit Corbion in een volatiele markt met veel concurrentie en rondshoppende afnemers. En dan het avontuur met bioplastics, het polymelkzuur PLA: een belofte die veel minder groot blijkt dan eerder leek. Allemaal redenen voor De Ruiter om zichzelf niet snel rijk te rekenen.