De industrie zit niet stil
De belangrijkste spelers in de papierindustrie passen zich aan de gewijzigde marktomstandigheden aan. Er is een grootschalig consolidatieprogramma gaande, waardoor de Europese papierindustrie nu wordt gedomineerd door enkele grote Scandinavische concerns. Deze hebben de afgelopen jaren fors in de capaciteit gesneden en zullen daarmee doorgaan. In Nederland hebben we dat bijvoorbeeld gemerkt aan de sluiting van de grote fabriek van StoraEnso in Wapenveld.
De enige overgebleven beursgenoteerde, Nederlandse papierfabriek is Crown van Gelder (CVG) in Velsen. Ook dit bedrijf ondervindt de krimpende markt, maar opereert enigszins in een luwte vanwege de bijzondere marktsegmenten die het bedient. Bovendien is het bedrijf zich al in een vroeg stadium aan gaan passen. Die transformatie lijkt succesvol.
Crown van Gelder: houtvrij, ongestreken
De kracht van CVG ligt sinds zijn verzelfstandiging in 1983 in de productie van hoogwaardig houtvrij, ongestreken of licht gestreken papier. CVG heeft twee moderne papiermachines die alle soorten houtvrij, ongestreken papier kunnen produceren en snel van de ene naar de andere soort kunnen omschakelen. De twee machines kunnen gezamenlijk ongeveer 225.000 ton per jaar produceren, wat neerkomt op 2% van de markt voor ongestreken, houtvrij papier.
Het bedrijf is in staat nichemarkten te bedienen, die voor de grote papierproducenten te specifiek zijn, zoals bankafschriften, vliegtickets, factuurpapier, stikkers en hoogwaardig drukwerk voor direct marketing. Deze specifieke toepassingen kennen hoge marges.
Digitalisering noopt opnieuw tot heroriëntatie
Toch ondervindt nu ook CvG de gevolgen van de digitalisering. Door de opkomst van bijvoorbeeld e-tickets en elektronisch bankieren neemt de vraag naar papieren varianten af. Het bedrijf heeft deze trend bijtijds onderkend en de strategie aangepast.
Uitstekende balans
Het feit dat CVG minder cyclisch is, komt niet alleen door de nichestrategie, maar vooral door het conservatieve financieringsbeleid. Zo heeft CVG geen langlopende schulden en behoudens het rekening-courantkrediet van ongeveer €10 miljoen zijn de kortlopende schulden onderdeel van het werkkapitaal. De solvabiliteit van rond de 75% behoort tot de hoogste in de sector en compenseert enigszins voor het cyclische karakter van de papierindustrie.
Ook de activazijde is van goede kwaliteit. Zo staat er geen goodwill op de balans en zijn de twee papiermachines nu
conservatief gewaardeerd, nadat daarop de afgelopen jaren twee keer fors is afgeschreven.
Als er in de papiersector geen goede partner wordt gevonden, zal een financiële partner mogelijk gebruik willen maken van de onderwaardering. Wat dat betreft is het een goed teken dat papiergigant Norse Skog zijn fabriek in Renkum, Parenco, onlangs verkocht aan een private equity partij. En dan te bedenken dat Parenco, net als CVG, tot de jaren tachtig tot de Van Gelder-papiergroep behoorde.
Bron: beurs effecten(nov 2012