Copy and Paste van een serieuze krant..
---
Het is precies een jaar en acht dagen geleden dat het werk erop zat voor de zakenbankiers van Morgan Stanley, UBS, Bank of America Merrill Lynch en Goldman Sachs. Het Amerikaanse expressbedrijf UPS staakte zijn zoveelste poging om zijn Europese rivaal TNT Express te kopen. De financieel adviseurs konden hun aktetassen dichtklikken en op huis aan. Bedrijfsinformatie TNT Express Koers: 6,81 Verschil: 0,00 +0,04% Nieuws | Koers | Kerncijfers TNT Express Nederland B.V. UPS Logistics Group International B.V. Meer over dit onderwerp TNT Express bezorgt Gibson gitaren Gibson 'Les Paul' van The Who-bandlid Pete Townshend, tentoongesteld in Parijs. Aandeel TNT Express onder druk TNT Aan de andere kant van de zogeheten Chinese muur, die de zakenbankiers scheidt van de financieel analisten, werd het werk weer opgepakt. Gewoontegetrouw zwijgen de analisten als hun collega-bankiers aan een van hun bedrijven knutselen. Nu de Hoofddorpse onderneming door het veel grotere UPS in de steek was gelaten, hoefden ze geen blad meer voor de mond te nemen. Analisten Aanvankelijk was hun oordeel mild. De koers van TNT Express was, door het falen van de acquisitie, geïmplodeerd. UBS raadde beleggers daarom eerst nog aan het aandeel TNT Express te kopen. Maar toen werd het herfst en verslechterde de stemming. UBS zakte van ‘kopen’ naar ‘neutraal’. Morgan Stanley onderstreepte in november nog eens zijn ‘underweight’-advies. De analisten van Bank of America Merrill Lynch vaardigden het oordeel ‘underperform’ uit. Verwachtingen De Merrill-analisten winden er ook geen doekjes om. In een deze week verschenen rapport achten ze TNT Express bijna kansloos. Europa’s op een na grootste expressbedrijf kan niet op tegen goedkopere en slimmere concurrenten als het Franse DPD of het Duitse DHL en verliest daardoor marktaandeel. TNT Express, dat louter zakelijke spullen vervoert zoals ruitenwissers, medicijnen en elektronische onderdelen, kan niet profiteren van de groeiende consumentenmarkt. Daarnaast zal de prijsdruk in de expressmarkt aanhouden, ‘ook al kan een herstel van de Europese economie de vraag aanwakkeren’, schrijft Merrill. De ironie wil dat de koers van TNT Express intussen steeds verder oploopt. Het aandeel is ruim €?7 waard. Dat is nog niet zo veel als de €?9,50 die UPS wilde betalen. Toch is een groot deel van de geleden schade van een jaar geleden goedgemaakt. Bovendien verslaat TNT Express alle verwachtingen, want zeventien door Bloomberg gepolste analisten denken dat het aandeel over een jaar €?6,70 waard moet zijn. Rivalen Als realiteit en verwachtingen zo ver uiteenlopen, moet het ergens scheef zitten. De pessimisten, waaronder analisten van Merrill Lynch, vinden de prijs die beleggers betalen voor TNT Express van de gekke. En ze hebben een punt. Een aandeel TNT Express kost ruim 25 maal zijn verwachte winst voor 2013 en bijna 18 keer de verwachte winst voor 2014. Daarmee steekt TNT Express met kop en schouders uit boven concurrenten UPS, DHL en FedEx (zie kader). Maar in tegenstelling tot zijn rivalen ziet TNT Express zijn omzet dalen. Het bedrijf hoopt, door duizenden mensen op straat te zetten, slecht renderende klanten de wacht aan te zeggen en onderdelen te verkopen, zijn winstgevendheid te verbeteren. Met een beetje geluk zal de operationele marge eind 2015 de gewenste 5% hebben bereikt. Ten opzichte van nu een behoorlijke prestatie, maar nog onder de (gemiddelde) maat van 6,5% die de concurrenten nu al maken. Nieuwe ronde De optimisten zijn een geheel andere mening toegedaan. Onder hen de financieel analisten van Goldman Sachs. Ook zij hebben meer dan een jaar het zwijgen ertoe gedaan. Goldman adviseerde immers TNT Express in het recentste (en weer mislukte) voornemen van UPS om deze onderneming in te lijven. Niet verrassend dus dat de analisten van Goldman (wier collega-bankiers er niet in slaagden TNT Express te verkopen) een stuk positiever zijn. Natuurlijk zal het TNT-management erin slagen de kosten naar beneden en de winst omhoog te krijgen. Dit jaar worden de vruchten al geplukt van die besparingen. Beleggers moeten TNT Express ‘kopen’, aldus Goldman, want het aandeel kan nog wel naar €?8. Worden de messen geslepen voor een nieuwe ronde in een jacht, die al in 1997 begon? Is het een exercitie in wie achteraf alsnog gelijk gaat krijgen in een spel, dat allang gespeeld is? Proberen de zakenbanken zich in de kijker te spelen van een nieuwe partij die mogelijk TNT Express wil kopen? Een echte zakenbankier laat zich natuurlijk niet in de kaarten kijken. Het commentaar van Morgan Stanley, UBS, Merrill Lynch en Goldman Sachs was dan ook eensluidend: geen commentaar.