SBM in VS op zoek naar goedkoper kapitaal
Yteke de Jong
donderdag 13 november 2014, 17:00
update: donderdag 13 november 2014, 17:13
Peter van Rossum
SBM Offshore gaat komend jaar via zogeheten master limited partnerships (MLP’s) geld ophalen in de Verenigde Staten. Dat maakte de bouwer van oliewinning- en opslagschepen donderdag bekend. Een MLP is een financieringsvorm die in de Verenigde Staten wordt toegepast. Schepen van SBM Offshore zijn ondergebracht in joint ventures, waarin het bedrijf de controle houdt. Het SBM-gedeelte zal worden ingebracht in een houdstermaatschappij (de MLP) en deze gaat dan in de herfst van 2015 naar de beurs, legt financieel bestuurder Peter van Rossum uit. ‘Die stukken kunnen beleggers kopen.’
Kapitaalbehoefte
Het bedrijf uit Schiedam heeft miljarden nodig voor de financiering van de bouw van de schepen, die per stuk zo maar $1,5 mrd (€1,2) kosten. De komende jaren heeft SBM naar verwachting veel kapitaal nodig, omdat er veel schepen voor oliewinning op grote diepte nodig zullen zijn.
Tot nu toe werd gebruiktgemaakt van het eigen vermogen van SBM, dat van partners (onder meer Mitsubishi) en bankfinanciering, maar dat zet druk op de vermogenspositie. Deze is belangrijk, omdat een goede solvabiliteit en beschikbare financiering nodig zijn om nieuwe opdrachten binnen te halen.
Geen grote bedragen
De financieel bestuurder stelt dat hij verwacht dat afhankelijk van de marktomstandigheden er tussen de $150 mln en $300 mln opgehaald zal worden. Hij stelt dat dit niet hele grote bedragen zijn in relatie tot het balanstotaal van SBM, maar dat het bij de financiering van een nieuw schip een belangrijk onderdeel kan zijn in de totale investering. SBM Offshore weet niet hoeveel schepen gefinancierd zullen worden met een MLP.
Van Rossum: 'We verwachten dat de markt over een paar jaar weer zal aantrekken. Het aantal bestellingen van oliewinning- en opslagschepen zal dan fors groeien. Wij kunnen deze financiering dan goed gebruiken, ook omdat onze totale kapitaalskosten lager zijn. Daardoor spelen we weer nieuw extra kapitaal vrij.'
Geen onbekende
Hoewel Van Rossum eind vorig jaar niet enthousiast was over de MLP, is zijn standpunt veranderd na een diepgaand onderzoek. Het instrument wordt vaker gebruikt in de branche, zo stelt de ‘chief financial officer’ (cfo). Onlangs heeft Shell een MLP geïntroduceerd voor de financiering van pijpleidingen. 'Het maakt ons flexibeler, omdat we een nieuwe kapitaalbron aanboren', zegt Van Rossum 'Voor ons ligt het voordeel in het dividend dat we moeten betalen aan deze aandeelhouders. Dat ligt met bijvoorbeeld 5 of 6% een stuk lager dan de rendementsverwachting van onze normale aandeelhouders, die tussen de 10% en 12% ligt.’
Hoewel iets duurder dan bankfinanciering, heeft de MLP als voordeel dat het eigen vermogen betreft. De kring van aandeelhouders wordt uitgebreid op investeringsniveau. 'We hoeven straks voor financiering bijvoorbeeld geen aandelenmissie te doen, iets dat normale aandeelhouders vaak niet leuk vinden vanwege de verwatering die ontstaat', aldus Van Rossum.
Intensief proces
De activistische aandeelhouder Centaurus drong een jaar geleden aan bij SBM om via een MLP kapitaal op te halen. Dat was goedkoper, redeneerde Centaurus. Van Rossum realiseerde zich toen dat dit een 'intensief' proces zou zijn, omdat SBM dan valt onder het toezichtsregime van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission. 'We doen dit niet voor Centaurus, maar omdat we zelf na grondige afweging van alle alternatieven zien dat we een nieuwe geldstroom kunnen aanboren', aldus de cfo donderdag.
In de Verenigde Staten is de MLP populair, omdat het een fiscaalvriendelijk beleggingsvehikel is. De MLP betaalt geen inkomstenbelasting, terwijl de limited partners een gedeelte van de afschrijving op de investering mogen aftrekken voor de belasting. Dit fiscale voordeel is echter niet van toepassing op toekomstige MLP van SBM. 'Wij zijn een buitenlandse partij, dus wij en de toekomstige aandeelhouders genieten dat voordeel niet', zo stelt hij. Toch verwacht SBM belangstelling bij een beursgang, omdat het rendement hoger is dan op een gewone spaarrekening.