verkoopadvies BeleggersBelangen voor DSM:
De totaal onverwachte stijging van de Zwitserse frank heeft grote gevolgen voor de winst van DSM. De productie van vitaminen-E vindt in Zwitserland plaats en deze wordt vrijwel helemaal geëxporteerd. Het product van DSM is aanmerkelijk duurder geworden en daarmee is de marktpositie tegenover concurrenten als BASF – dat niet in Zwitserland produceert – en Chinese makers ernstig verslechterd. De waardestijging van de frank komt op een extra slecht moment, want de marktsituatie voor de vitaminen was al beroerd. Er is veel export vanuit China en de prijs zakt al geruime tijd. Niet lang geleden werd €5,80 per 10 kilo betaald en nu is dat €5,10. Zo'n prijsverval binnen een paar maanden hakt erin en is niet snel op te vangen met kostenreducties.
Vitaminen-E zijn belangrijk voor DSM, met circa 5% van de groepsomzet. De invloed van de duurdere frank op het bedrijfsresultaat is niet goed in te schatten, want het afdekken van het valutarisico kan wellicht voor enige verzachting zorgen. DSM heeft al eens gezegd dat een mutatie van €0,01 in de verhouding EUR/CHF voor €5 à 6 mln in het bedrijfsresultaat doorwerkt. De huidige verandering zou dan circa €100 mln kosten. Op een bedrijfsresultaat van zo'n €1,1 mrd is die €100 mln een fors bedrag.
De nieuwe tegenvaller valt samen met zwakke resultaten bij enkele chemische producten, zoals caprolactam. Het vinden van kopers voor niet-strategische, minder goed of slecht lopende bedrijfsonderdelen is ook al niet makkelijk te realiseren.
De winsttaxatie voor 2014 en 2015 moet worden verlaagd. Voor 2014 is nu onze raming €3 en voor 2015 €2,80. Wij rekenen erop dat DSM het dividend op €1,65 per aandeel handhaaft.
In de vorige uitgave van Beleggers Belangen werd geadviseerd om een stoploss onder het aandeel DSM te leggen vanwege de problemen bij vitaminen. Vorige week donderdag kwam het slechte nieuws uit Zwitserland. De lezer kon de stoploss bij het advies 'houden' (indien gewenst) daarom niet gehanteerd hebben. Het aandeel viel terug van €47 naar €43. Woensdagmorgen (21 januari) deed het aandeel €43,33.
De verleiding is groot om na dit verval het aandeel vast te houden. Het lijkt ons echter beter afscheid te nemen. De koers zou wel eens negatief kunnen reageren op een verlaging van de directiedoelen bij de bekendmaking van de jaarcijfers op 11 februari.
Berend Izaks, BeleggersBelangen 23 januari ‘15