Mr Greenspan schreef op 6 mei 2015 21:30:
[...]
Voorbeeldje om een idee te krijgen hoe het ongeveer werkt:
'Book building' bepaalt emissiekoers KPN
KPN kondigde deze week een emissie aan ter waarde van 5 miljard euro. De opbrengst van de uitgifte van nieuwe aandelen is gegarandeerd: wat er ook gebeurt, KPN ontvangt 5 miljard gulden....
Douwe Douwes 24 november 2001, 00:00 0
Het is uitzonderlijk dat de opbrengst van een emissie en niet het aantal nieuw uit te geven aandelen van tevoren vaststaat - meestal is de situatie omgekeerd. Maar de manier waarop de banken die de emissie begeleiden, de emissiekoers bepalen is wel gelijk. Die koers komt tot stand via het systeem van book building.
Voordat een emissie wordt aangekondigd, hebben de begeleidende banken al een range bepaald: een bandbreedte die aangeeft wat de banken ongeveer een redelijke koers vinden. Vervolgens wordt het 'boek gebouwd', zoals zakenbankiers dat noemen. Dat neemt een periode in beslag die duurt tussen een en veertien dagen. Institutionele beleggers die geïnteresseerd zouden kunnen zijn - pensioenfondsen, verzekeraars, beleggingsfondsen en banken - worden benaderd om aan te geven welke prijs ze redelijk vinden.
Dit proces gaat gepaard met de nodige verkoopinspanningen van de banken en het management van het bedrijf. Pas nadat banken en bedrijfsbestuur hun rondje langs de beleggers hebben gemaakt, wordt het boek gebouwd.
De beleggers die aan de emissie willen deelnemen, geven hun orders aan de bank door - tegen welke prijs ze hoeveel aandelen willen hebben. Het totaal van die orders wordt het boek genoemd. De opbouw van het boek lijkt op een piramide: hoe lager de prijs van de aandelen, hoe meer aandelen de beleggers willen kopen. En hoe hoger de prijs van de aandelen, hoe minder interesse er is.
De begeleidende banken bepalen de emissiekoers uiteindelijk aan de hand van het orderboek en de koers op de markt (als er al aandelen uitstaan). In de praktijk loopt de koers op de beurs naar het boek toe. Het volume in het boek overtreft bij een emissie als die van KPN het volume op de markt immers vele malen. Het boek wordt als het ware de markt.
De kunst van het prikken van een emissiekoers is om enerzijds te realiseren dat alle aandelen tegen een zo hoog mogelijke prijs worden verkocht, maar er anderzijds voor te zorgen dat de beleggers 'honger' houden. Het liefst zien de banken dat een emissie een aantal keren is overtekend op de koers die wordt geprikt. Want als de prijs te hoog wordt gesteld, duikelt de koers van het aandeel na de emissie, omdat er geen vraag meer over blijft. Is de koers te laag, dan halen de banken voor hun klant te weinig geld op.