Deze nog maar even; voor wie twijfelt...
...door Nico Inberg
BAM: Voor de muziek uit
Na de cijfers van Heijmans was het wachten vandaag wat de grotere bouwer BAM te melden had over het derde kwartaal. Het was een summier rapport waarin niet het derde kwartaal werd belicht, maar de eerste negen maanden van dit jaar.
En het was niet onverdeeld vrolijk, zoals de recente koersbeweging doen verwachten. De bouwer heeft, en het is weer dezelfde plaat dat we horen, last van verliezen op oude projecten. Anders dan bij Heijmans, waar de infratak verantwoordelijk is, zit bij BAM de pijn bij de divisie Bouw en Techniek, bij de utiliteitsbouw.
Andere onderdelen lopen echter wel goed: commercieel vastgoed is weer goed te verkopen, het lek bij infra is boven en de PPS-projecten gaan crescendo.
Pluspunten BAM
BAM heeft daardoor wel een aantal duidelijke pluspunten ten opzichte van de kleinere concurrent Heijmans. Het belangrijkste verschil is dat BAM meer financiële armslag heeft dan Heijmans. Bij Heijmans kan er geen tegenvaller meer bij, BAM heeft wat dat betreft veel meer financiele ruimte.
Er is inmiddels een flinke nettokaspositie zodat tegenvallers opgevangen kunnen worden. Over de tegenvallende woningverkopen: BAM komt met een weinig spectaculaire stijging van 15% ten opzichte van een stijging van 89% bij Heijmans.
Het verschil kan echter voor een gedeelte verklaard worden uit de manier van rapporteren. Heijmans neemt en passant de oktobermaand ook mee. Het staat er gewoon bij, dus niets illegaals, maar het zou best kunnen dat die oktobermaand wat sterker is geweest dan juli of augustus, wat denkt u?
Een ander verschil is dat BAM niet alleen van de Nederlandse markt afhankelijk is. Heijmans doet wel wat in Duitsland, maar BAM haalt via met name de dochterondernemingen in Engeland relatief veel werk binnen en pakt daar een mooi valutavoordeel mee door het sterke Engelse pond ten opzichte van de euro.
PPS-samenwerking: uitstekend
Dan de PPS-projecten: de samenwerking met PGGM als die als bank mee op pad gaat om overheidsopdrachten te scoren werkt uitstekend. Een slimme constructie voor beide: BAM schrijft via dochteronderneming BAM PPP in op allerlei overheidsprojecten waarbij PGGM zo’n 80% van de financiering voor haar rekening neemt.
Iedereen blij: BAM reduceert haar werkkapitaal, PGGM maakt een fatsoenlijk rendement en de overheid hoeft er minder geld in te steken. Lang niet allemaal negatief dus, maar om een koers boven de 5 euro te rechtvaardigen had het rapport wel een wat zonniger inslag mogen hebben.
Ergo: de koers van BAM is wat te ver voor de muziek uitgelopen. Een aantal vervelende projecten resteren en zal de resultaten in ieder geval nog dit jaar, en misschien ook volgend jaar, onder druk blijven zetten.
Ook hier weer is geduld een schone zaak, en krijgt de winst pas echt vorm als de stal qua oude projecten volledig is uitgemest.