Coucke cirkelt boven oude liefde Fagron
Marc Coucke is een van de twee à drie partijen die een investering in de apothekersleverancier Fagron bekijken. Dat vernam De Tijd. Maar de zware koersval en de vele vraagtekens rond het bedrijf bemoeilijken het dossier.
ADVERTENTIE
Vier maanden geleden verraste Fagron met de melding dat het verkennende gesprekken voerde met kandidaat-overnemers. Tegelijk kwam de leverancier van apothekersingrediënten naar buiten met een joekel van een omzet- en winstalarm. Voor de goede verstaander was het duidelijk: de slechte resultaten - gekoppeld aan de te hoge schuldgraad - duwden de gulzige overnamemachine Fagron in de armen van een overnemer.
De zoektocht leidde tot niets, waarop Fagron midden december besliste te focussen op gesprekken met zijn banken én een mogelijke publieke of private kapitaalverhoging. CEO Ger van Jeveren stapte op. Net voor Nieuwjaar gaven de banken het bedrijf ademruimte om zijn problemen op te lossen.
Sindsdien is het muisstil, maar dat betekent niet dat er niets gebeurt. Fagron blijft met zijn banken (BNP Paribas Fortis, KBC, ING, HSBC en Commerzbank) praten. En de piste van een publieke kapitaalverhoging wordt nog steeds bestudeerd.
Met twee of drie
Er cirkelen ook mogelijke investeerders boven het bedrijf. Volgens meerdere bronnen gaat het om twee à drie partijen. Het investeringsfonds CVC werkt samen met Yvan Vindevogel en ook Marc Coucke zit op het dossier - naar verluidt in samenwerking met een andere partij, mogelijk Waterland. Coucke bezit iets meer dan 5 procent van Fagron.
Hoe concreet is hun interesse? En welke prijs willen ze per aandeel Fagron betalen? ‘Zelfs tegen de huidige koers (7 euro) is Fagron duur’, zegt een bron. Als Fagron FAGR -1.40% zijn kapitaal verhoogt binnen het toegestane kapitaal - dus snel en zonder naar zijn aandeelhouders terug te keren - moet dat tegen minimaal 10,25 euro per aandeel. Met een koers van die al wekenlang onder 10 euro noteert, lijkt het onwaarschijnlijk dat een partij instapt tegen een premie op de beurskoers.
En er zijn nog andere vraagtekens. Zal Fagron 2015 beter of slechter eindigen dan voorzien? De neerwaarts herziene verwachtingen van begin oktober gingen uit van een omzet van 470 à 480 miljoen euro en een recurrente kasstroom (rebitda) van 105 à 115 miljoen.
Veel waarnemers vragen zich ook af hoe omvangrijk de schuld van Fagron uiteindelijk is. Want boven op de bankleningen heeft Fagron ook zowel in de Verenigde Staten als in België obligaties uitgegeven en moet het bij bepaalde overnames allicht ‘earn outs’ (resultaatsgebonden extraatjes boven op de overnameprijs) betalen. Tot slot is er ook nog de exitpremie van CEO Ger van Jeveren (1,8 miljoen euro).
De meest pessimistische analisten zijn die van Rabobank. Volgens hen bedraagt de schuld van Fagron 580 miljoen of 5,7 keer de verwachte operationele kasstroom (ebitda) over 2015. Terwijl 3,25 keer het maximum is dat de banken tolereren.
De partijen om de tafel kennen elkaar goed. Vindevogel richtte destijds samen met Marc Coucke Omega Pharma op en de investeringsgroep Waterland was van 2009 tot 2014, naast Coucke, hoofdaandeelhouder van Fagron. Ze haalden samen Omega Pharma van de beurs. Jan Peeters, de financieel directeur van Fagron, was jaren aan de slag bij Omega Pharma, als financieel directeur en als plaatsvervangend CEO.