Het aardige aan het volgen van Accell vind ik ook dat de commentaren v/d RvC vrij genuanceerd zijn. Het lijkt een goede RvC qua bezetting die daarboven ook betrokken is. Naar aanleiding van de cijfers ben ik terug gaan lezen tot 2011, wat stelden zij in de jaarverslagen?
Voornamelijk ligt de nadruk op verdere professionalisering (zeker na overname in VS, nu zorgenkind), interne controle (al voor Taiwan incident!), HR en beheersing v/d supply-chain cq. werkkapitaal. Vooral in het 2015 verslag wordt de zorg uitgedrukt over de ontwikkeling v/d laatsten. Kortom, ze zitten er kort op en hun commentaar geeft aan wat er speelt binnen het bedrijf zelf, voordat de feiten in de cijfers tot uitdrukking komen. Heel goed!
Net zoals eenieder stelde ik mij ook de vraag of dit structureel is of een accident de parcours. Bij gebrek aan details moeten we ons baseren op de data van gisteren. De omzetgroei duidt op het laatste, de evolutie naar constante / lagere marges naar het eerste.
Bij gebrek aan details zoals gesteld in eerdere postings is mijn gevoel dat het verdienmodel snel evolueert naar een steeds kleinere niche, het topsegment. Dat stelt heel andere eisen. Het is nog te vroeg om te beoordelen of dat een succes kan worden. Immers, de getoonde marges incorporeren de lage marges op wat gedumpt werd. Wel blijft de ROE laag, single digit, wat duidt op een toch lage toegevoegde waarde ondanks de uitgesproken nadruk op innovatie.
Wel is het duidelijk dat er een gezonde dialoog plaatsvindt in de top van het bedrijf. De beleggers die blijven zitten moeten dan ook hopen dat het dumpen van oude fietsen en de VS problematiek onder druk van de RvC is gebeurd en onderdeel van de evolutie van het verdienmodel. De nadruk op supply-chain en werkkapitaal duiden daar ook op.
Mijn voorzichtige conclusie is dat het bedrijf goed weet wat er nodig is, er volop mee bezig is, en derhalve deze cijfers inderdaad te maken hebben met schoon schip maken en de aandacht vol op het nieuwe verdienmodel is gegaan. Echter, door de lage ROE, toegenomen concurrentie, krimpende / riskantere niche en VS problematiek is het mij ook duidelijk dat het spannende tijden zijn op structureel niveau voor het verdienmodel...