Dit was de boosdoener gisteren, bron het FD
Nieuwe zorgen beleggers om Aegon
Terwijl Aegon toch al een beroerd beursjaar achter de rug heeft, kreeg de verzekeraar donderdag een nieuwe knauw door een analistenrapport van Société Générale. De voor verzekeraars aantrekkelijke Amerikaanse markt voor annuïteiten staat onder druk door strengere regels voor de verkoop ervan, aldus het rapport. Die annuïteiten zijn erg belangrijk voor de winst van Aegon.
Het aandeel Aegon ging bijna 6% onderuit na verschijnen van het rapport. Aegon geldt bij de Franse bank niet langer als 'kopen' maar als 'houden'.
De analisten maken in hun rapport een inschatting van de gevolgen van nieuwe regels van het Amerikaanse ministerie van Arbeid. Die gaat strenger letten op de verkoop van financiële producten die te maken hebben met pensioen. Adviseurs moeten het klantbelang voorop zetten en duidelijkheid geven over tot nu toe verborgen kosten in een polis.
Dat kan gevolgen hebben voor annuïteiten, waarbij de klant na een eenmalige inleg een maandelijkse uitkering krijgt. Het idee is dat de verkoop jarenlang werd bevorderd doordat adviseurs een royale commissie kregen. Verzekeraars hebben in de eerste helft van 2016 al 22% minder annuïteiten verkocht en die daling kan doorzetten, is de verwachting.
Dat kan Aegon raken, aldus de analisten. Opmerkelijk is wel dat analisten een andere verzekeraar, het Britse Prudential, nog veel kwetsbaarder vinden voor deze ontwikkeling. Desondanks daalde de koers van Aegon veel harder dan die van Prudential.
De scherpe koersreactie past in een langere trend van bezorgdheid bij beleggers over Aegon. Die aandacht heeft niets te maken met de annuïteitenmarkt - dat is alleen maar een probleem dat er bovenop komt - maar alles met de solvabiliteit, oftewel de degelijkheid van het bedrijf. Vorig jaar zomer kon Aegon voor het eerst een inschatting geven van hoe het solvabiliteitspercentage zou worden onder de nieuwe regels met de naam Solvency II.
Slechter dan de beursindex
Het percentage viel nogal tegen, evenals de ruime onzekerheidsmarge die Aegon moest geven omdat zo veel details nog niet waren ingevuld door de toezichthouder. Sinds die zomer doet Aegon het zo'n 20% slechter dan de Europese beursindex voor verzekeraars, terwijl het aandeel tot die tijd zo'n beetje met de index meehobbelde.
Een nieuwe klap kwam er bij de kwartaalcijfers in april dit jaar. De koers ging onderuit toen bleek dat de solvabiliteit van de Nederlandse dochter van Aegon in drie maanden tijd was gedaald van 150% naar 135%. Zo'n sterke daling schokte beleggers. Enerzijds omdat de holding dan mogelijk geen geld meer uit deze dochter kan halen, en anderzijds omdat het vragen oproept over de controle die Aegon heeft over zijn eigen solvabiliteit. 'Ze hebben hun Solvency II niet op orde, dat is wat de markt denkt', zegt een adviseur in de branche die anoniem wil blijven.
Tekenend is dat Aegon de laatste maanden feller beweegt op sectornieuws dan Delta Lloyd, dat tot voor kort de grootste jojo was. Maar Delta Lloyd zit in rustiger vaarwater - even los van de overnamepoging door concurrent NN - dankzij een kapitaalverhoging. Aegon is nu de hekkensluiter qua solvabiliteit, en dat brengt onzekerheid met zich mee.
Opsplitsen bedrijf?
Vraag is hoe Aegon, dat het grootste deel van de winst uit de VS haalt, verder moet. De lijn van Aegon zelf is dat er minder traditionele polissen worden verkocht en meer aan vermogensbeheer wordt gedaan. Sommige marktkenners pleiten voor een radicale aanpak: splits het bedrijf in een Amerikaans en een Nederlands deel, waarbij dat laatste smaldeel moet samengaan met een andere Nederlandse partij. Maar met een markt die op alle vlakken tegenzit is zo'n vergaand scenario lastig te realiseren.
Nieuwe zorgen beleggers om Aegon
Terwijl Aegon toch al een beroerd beursjaar achter de rug heeft, kreeg de verzekeraar donderdag een nieuwe knauw door een analistenrapport van Société Générale. De voor verzekeraars aantrekkelijke Amerikaanse markt voor annuïteiten staat onder druk door strengere regels voor de verkoop ervan, aldus het rapport. Die annuïteiten zijn erg belangrijk voor de winst van Aegon.
Het aandeel Aegon ging bijna 6% onderuit na verschijnen van het rapport. Aegon geldt bij de Franse bank niet langer als 'kopen' maar als 'houden'.
De analisten maken in hun rapport een inschatting van de gevolgen van nieuwe regels van het Amerikaanse ministerie van Arbeid. Die gaat strenger letten op de verkoop van financiële producten die te maken hebben met pensioen. Adviseurs moeten het klantbelang voorop zetten en duidelijkheid geven over tot nu toe verborgen kosten in een polis.
Dat kan gevolgen hebben voor annuïteiten, waarbij de klant na een eenmalige inleg een maandelijkse uitkering krijgt. Het idee is dat de verkoop jarenlang werd bevorderd doordat adviseurs een royale commissie kregen. Verzekeraars hebben in de eerste helft van 2016 al 22% minder annuïteiten verkocht en die daling kan doorzetten, is de verwachting.
Dat kan Aegon raken, aldus de analisten. Opmerkelijk is wel dat analisten een andere verzekeraar, het Britse Prudential, nog veel kwetsbaarder vinden voor deze ontwikkeling. Desondanks daalde de koers van Aegon veel harder dan die van Prudential.
De scherpe koersreactie past in een langere trend van bezorgdheid bij beleggers over Aegon. Die aandacht heeft niets te maken met de annuïteitenmarkt - dat is alleen maar een probleem dat er bovenop komt - maar alles met de solvabiliteit, oftewel de degelijkheid van het bedrijf. Vorig jaar zomer kon Aegon voor het eerst een inschatting geven van hoe het solvabiliteitspercentage zou worden onder de nieuwe regels met de naam Solvency II.
Slechter dan de beursindex
Het percentage viel nogal tegen, evenals de ruime onzekerheidsmarge die Aegon moest geven omdat zo veel details nog niet waren ingevuld door de toezichthouder. Sinds die zomer doet Aegon het zo'n 20% slechter dan de Europese beursindex voor verzekeraars, terwijl het aandeel tot die tijd zo'n beetje met de index meehobbelde.
Een nieuwe klap kwam er bij de kwartaalcijfers in april dit jaar. De koers ging onderuit toen bleek dat de solvabiliteit van de Nederlandse dochter van Aegon in drie maanden tijd was gedaald van 150% naar 135%. Zo'n sterke daling schokte beleggers. Enerzijds omdat de holding dan mogelijk geen geld meer uit deze dochter kan halen, en anderzijds omdat het vragen oproept over de controle die Aegon heeft over zijn eigen solvabiliteit. 'Ze hebben hun Solvency II niet op orde, dat is wat de markt denkt', zegt een adviseur in de branche die anoniem wil blijven.
Tekenend is dat Aegon de laatste maanden feller beweegt op sectornieuws dan Delta Lloyd, dat tot voor kort de grootste jojo was. Maar Delta Lloyd zit in rustiger vaarwater - even los van de overnamepoging door concurrent NN - dankzij een kapitaalverhoging. Aegon is nu de hekkensluiter qua solvabiliteit, en dat brengt onzekerheid met zich mee.
Opsplitsen bedrijf?
Vraag is hoe Aegon, dat het grootste deel van de winst uit de VS haalt, verder moet. De lijn van Aegon zelf is dat er minder traditionele polissen worden verkocht en meer aan vermogensbeheer wordt gedaan. Sommige marktkenners pleiten voor een radicale aanpak: splits het bedrijf in een Amerikaans en een Nederlands deel, waarbij dat laatste smaldeel moet samengaan met een andere Nederlandse partij. Maar met een markt die op alle vlakken tegenzit is zo'n vergaand scenario lastig te realiseren.