harrysnel schreef op 2 januari 2018 11:34:
Ruim 10 jaar geleden nam TomTom TeleAtlas over voor E30 per aandeel en verscheen dit biedingsbericht:
www.afm.nl/downloadregisterfile.aspx?...Wat mij het meest opvalt:
1) De reden voor TomTom om TeleAtlas over te nemen geldt nog steeds: het aanbieden van de meest "verse" up-to-date Maps. Met de opkomst van zelfrijdende auto/connected car is dit streven zelfs nog urgenter geworden. Wat er veranderd is: het zijn vooral de autobouwers ipv consument (via PND) die de Maps (inbouw) zullen afnemen.
2) TomTom is bereid om ratio bedrijfswaarde/EBITDA van 41 te betalen.
Ad1) TomTom schrijft af op het aangekochte TeleAtlas. Het mislukken van Sports avontuur was zelfs aanleiding om dit jaar alle resterende Goodwill van BU Consumer af te schrijven. Dat lijkt logisch als deze BU een "aflopende zaak is" maar de investeringen in de kaarten voor de toekomst (SDC, connected Car) zien we niet weerspiegeld worden in de balans. Investeringen lopen veelal via P&L als OPEX ipv dat ze gekapitaliseerd worden. Als je als TomTom aangeeft "in de sweetspot" te zitten, dat je bezig bent met "positionering voor de endgame" en je wijst daarbij een opsplits scenario van E17/E18 van de hand omdat zelfstandig doorgaan de betere optie is....dan mag je, nee dan
moet je, deze waarde van de assets laten blijken. Doe je dit niet via balans (bv om fiscale redenen) dan moet je iig in je communicatie de waarde van de assets benadrukken. Daar past niet bij het downplayen van de waarde van TT Maps tov HERE, het naar beneden halen van TT Telematics als er over Fleetmatics wordt gesproken, het nonchalant doen over de betaalde overnamesom door Intel voor MobilEye, het stellen dat E8 voor TT een "faire waardering is..... want:
2) Als je 10 jaar geleden bereidt bent om ratio
41 te betalen (bedrijfswaarde/EBITDA) voor TeleAtlas dan moet je niet als Goddijn de huidige koers afdoen als "volatiliteit" zoals in NBC interview. Bedrijfswaarde/EBITDA ligt bij huidige koers van TomTom voor dit jaar
onder de 10.
Als er nu een partij komt die net als TomTom zelf voor TeleAtlas 41 bedrijfswaarde/EBITDA voor TomTom wil betalen dan heb je het dus over een bod op TomRTom van >E30.
Als je kijkt naar sector met waarderingen voor StartUps, de geboden overnamesommen voor HERE, Fleetmatics, Autonavi, Otto etc., de koersniveau's van NVIDIA.......dan is huidige koers van TomTom waanzin.
Mijn punt: Goddijn is bereid om hoofdprijs voor TeleAtlas te betalen (41 bedrijfswaarde/EBITDA) en financiert dat met Vreemd Vermogen + emissie op E56 in december 2007. Nu 10 jaar later doet hij alsof het volstrekt normaal is dat deze ratio naar onder de E10 is gezakt en blijft gewoon aan als CEO die 100% verantwoordelijk is voor deze waardevernietiging. Wat doet meneer wel? Hij gaat paar weken per jaar zeilen alsof dat de normaalste zaak van de wereld is.
Janivo is trouwens ook "pikant". Stel er komt een Exit. Hoe kan Janivo dan als grootaandeelhouder akkoord gaan met een bod van bv E12 (wat dan bv iets van 15 voor bedrijfswaarde/EBITDA 2018 geeft) op heel TomTom als ze in 2007 als grootaandeelhouder alleen al 41 voor Maps hebben geïncasseerd? En hun belang was geen peanuts, ging daarbij om een bedrag van E500 mln. Het niet meer aanhouden van belang onder naam Janivo voorkomt dit soort mogelijke problemen mocht het tot exit komen.
Jmho