painter75 schreef op 18 november 2019 12:32:
5 feb 18
BartjensColumn
Bartjens
Hoe onbelegbaar is PostNL?
Wat is het ergste dat u als bestuurder van een beursgenoteerde onderneming aangewreven kan worden? Na strafbare feiten en het failliet laten gaan van de tent is dat toch zeker dat u de onderneming zodanig bestuurd heeft dat geen verstandig mens er nog zijn geld in wil steken.
De top van post- en pakketjesbedrijf PostNL PNL€1,95+0,15% kreeg het verwijt een jaar geleden naar het hoofd geslingerd.
Wat was er aan de hand? De Belgische rivaal Bpost BPOST€11,17+0,22% deed in 2016 meerdere pogingen om PostNL over te nemen. Maar PostNL weigerde om zelfs ook maar met de Brusselaars in gesprek te gaan, daarin gesteund door het Nederlandse kabinet. Gevolg: Bpost droop met de staart tussen de benen af, de grootaandeelhouders van PostNL bleven verbijsterd achter.
De grootste van hen, Causeway Capital Management, stemde met de voeten. De Amerikaanse vermogensbeheerder — destijds goed voor 10% van de aandelen — verklaarde PostNL publiekelijk 'onbelegbaar' vanwege de grote politieke inmenging. In een aantal stappen in januari en februari 2017 bouwde Causeway zijn belang af.
De vraag is hoe verstandig de Amerikanen eraan hebben gedaan om hun geld elders te beleggen. Je kunt als belegger een fonds immers wel onbelegbaar noemen, maar dat wil niet zeggen dat de rest van de markt er net zo over denkt.
Dan is eerst de vraag voor hoeveel Causeway bij benadering met de verkoop heeft verdiend. Na het afketsen van de overname deed de belegger vier meldingen bij de AFM. Laten we zeggen dat Causeway de dag na het mislukken van de fusie met verkopen is begonnen en dat de stukken verkocht zijn tegen de gemiddelde slotkoers uit de tussenliggende periode tussen de AFM-meldingen. Voor het restant hanteren we dan de slotkoers op de laatste meldingsdag (10 februari). Dat leidt tot een verkoopopbrengst van iets meer dan €180 mln.
Als Causeway op zijn schreden teruggekeerd was, en het bedrag teruggestoken had in PostNL dan had de belegger inclusief dividend inmiddels 3,8% oftewel €7 mln verloren. Een magere prestatie, want de Midkap-index, waar PostNL deel van uitmaakt, steeg in dezelfde periode met 15% (en daar zit het dividend niet eens in).
En dan de buitenlandse concurrentie. Beleggen in de Duitse of de Oostenrijkse posterijen had Causeway een totaalrendement van tegen de 21% opgeleverd, een dikke €37 mln. Helemaal goed zijn de Amerikanen af als ze gekozen hebben voor — u raadt het al — Bpost. Dat zou een rendement van 25% oftewel €45 mln opgeleverd hebben, maar liefst €52 mln meer dan een belegging in PostNL.
Heeft PostNL zich daarmee onbelegbaar getoond? Dat gaat misschien wat ver, maar in de kern heeft Causeway gelijk gekregen.
Reageren? Mail naar
bartjens@fd.nl Bartjens
Meest gelezen
Fiscus eist meer informatie over verborgen erfenis oud-lid Hoge Raad
Jaarlijks zo'n honderd invallen bij bedrijven wegens illegale software
Ronald Gans had naar zijn vrouw moeten luisteren
Volgen via mijn nieuws
Bartjens
Column
Pakketbezorging
Post
PostNL
Laatste nieuws
11:25
Oppositie in Wit-Russische parlement weggevaagd
11:11
Vergrijzing gaat economisch beeld bepalen, zegt CPB
11:08
SoftBank probeert met Japanse internetkampioen op te boksen tegen Google
11:02
Franse toezichthouder eist €5mln van persbureau Bloomberg
Lees al het laatste nieuws
FD Redactie
LinkedIn
Twitter
Facebook
FD Producten
FD e-paper
FD Wijnen
FD Vacatures
Service & Contact
Abonneren
Bedrijfslicenties
Bezorgklachten
Hulp bij inloggen
FAQ
Instellingen (Mijn FD)
Voorwaarden
Adverteren
Copyright
Cookies
Privacy
Werken bij FD Mediagroep
Familieberichten
Responsible Disclosure
BNR Nieuwsradio
Company.info
Energeia
ESB
FD Mediagroep
Fondsnieuws
Pensioen Pro
Springest