FD
Fugro gaat schulden herfinancieren en hint op aandelenuitgifte
Fugro gaat zijn schulden aanpakken. De koers van het bedrijf dat bodems in kaart brengt en voor de helft van zijn omzet leunt op de olie- en gassector, staat de laatste jaren onder druk vanwege twijfels over de houdbaarheid van de schulden. Bij de jaarcijfers presenteert een omvangrijke herstructurering van de kapitaalsstructuur, waarbij het hint op uitgifte van aandelen.
Veel draaide bij Fugro om de convertible. In oktober 2016 gaf het bedrijf een converteerbare obligatie uit. Looptijd was vijf jaar, coupon 4%, omvang van de lening: €190 mln. De convertible verving een duurdere Amerikaanse lening en moet worden afgelost in 2021. De conversiekoers staat op €19,44.
Twijfel over financiën
De koers van Fugro staat op €10,69. Dat betekent dat de koers in iets meer dan anderhalf jaar nog 82% zou moeten stijgen, om de schuld om te zetten in aandelen. Lukt dat niet, dan zou Fugro de lening moeten aflossen. De vraag die boven de markt hing, is of het bedrijf het geld wel had om de obligaties af te lossen. Zo niet, dan zou het moeten onderhandelen met zijn financiers.
Geen enkel bedrijf wil bij bijzonder beheer terechtkomen. Een alternatief was een claimemissie. Dan verwateren de zittende aandeelhouders. Hoe dan ook was er dus twijfel rond de houdbaarheid van Fugro's financiën. Daarnaast was er de malaise in de olie- en gasindustrie, die het bedrijf hard raakte. Het drukte de koers: Fugro was de laatste vijf jaar een van de slechtst presterende fondsen in de Midkap.
Koers van de Midkap sinds februari 2015: +38%. Koers Fugro in diezelfde periode: -47%.
Nieuwe obligatie
De woensdag aangekondigde herfinanciering, die nog niet helemaal rond is, moet lucht verschaffen. Fugro heeft een doorlopende kredietfaciliteit (RCF) van €575 mln, plus de convertible die in 2021 afgelost moet worden.
Fugro gaat die converteerbare obligatie afkopen, en financiert dat met een nieuwe doorlopende kredietfaciliteit van €200 mln. Daarnaast geeft het bedrijf een obligatie uit voor de looptijd van vijf jaar, van €500 mln tot €550 mln. Fugro maakt niet bekend wat de coupon wordt op de nieuwe schuld.
Met de herfinanciering van de schuld wordt de aflossing dus verlegd naar de toekomst: de zogeheten 'maturity' van de obligaties wordt verschoven. Daarmee krijgt Fugro dus weer tijd.
Aandelenuitgifte
Tot slot houdt het bedrijf de mogelijkheid open om nieuwe aandelen uit te geven. Dat is maximaal 10% van het huidige aantal uitstaande stukken. Fugro zou dus bijna 8,5 miljoen nieuwe stukken op de markt kunnen brengen.
Fugro kan daarbij snel schakelen, want voor de herfinanciering heeft het bedrijf geen toestemming nodig van de aandeelhouders.
Gedaalde schulden
De nieuwe financieringsstructuur werd aangekondigd bij de jaarcijfers. Fugro was in 2019 nog verlieslatend maar dat kwam door eenmalige posten. Het bruto bedrijfsresultaat (ebitda) steeg met ruim 50% naar €184,6 mln. Dat was hoger dan wat door Bloomberg geraadpleegde analisten hadden verwacht. De omzet steeg fractioneel, naar €1,6 mrd.
De operationele kasstroom was positief. De zogeheten net debt/ebitda-ratio - nettoschuld ten opzichte van de verdiencapaciteit, dus in hoeveel jaar een bedrijf zijn schuld kan terugbetalen - daalde naar 1,9. Aan het einde van het tweede kwartaal was dat nog 2,8.
Tevreden topman
'We zijn een veerkrachtiger bedrijf geworden', stelde topman Mark Heine in een toelichting op de cijfers. Tien jaar geleden leunde Fugro voor het gros van zijn inkomsten op de olie- en gassector, nu krijgt het bedrijf de helft van zijn omzet uit onder meer windenergie. Heine: 'Ik ben tevreden dat we een tweede jaar van herstel kunnen laten zien, met aanhoudende omzetgroei, verbeterende marges en een sterk verbeterde vrije kasstroom.'
Het bedrijf meldde tot slot nog een wijziging in de raad van commissarissen. Maarten Schönfeld vertrekt, vanwege persoonlijke redenen. Ron Mobed wordt zijn vervanger, en tekent voor vier jaar. President-commissaris Harrie Noy zal nog een twee jaar aanblijven.