analyse van Bartjens FD.
Voetangels en klemmen in Rosmalen
Bestuursvoorzitter Ton Hillen zal niet enthousiast zijn over de beursprestaties van zijn bouwbedrijf Heijmans. Vlak voor zijn aantreden, in december 2016, noteerde het aandeel €4,82, donderdag €7,64. Dat is weliswaar 60% hoger, maar bijna het laagste niveau van de afgelopen 28 maanden. Niet om over naar huis te schrijven.
Het was slecht gesteld met Heijmans in de herfst van 2016, na een lange reeks van jaren met flinke verliezen. In de periode 2007-2016 schreef het bedrijf zeven jaar rode cijfers. Dat kwam vooral door de economische crisis, met dalende omzetten en afboekingen op grondposities. Verder liep Heijmans vast in een aantal infra- en utilitaire projecten, zoals de N23 Westfrisiaweg in Noord-Holland en de nieuwbouw van het RIVM in Utrecht.
Daardoor stond in 2016 zelfs de continuïteit op het spel. De huisbanken dwongen Heijmans tot een ingrijpende sanering. Met Hillen aan het roer stootte het bedrijf onderdelen af, scherpte zijn acceptatiebeleid van projecten aan, saneerde de projectenportefeuille, slankte af en loste met de verbeterde winst schulden af. Met de wind in de rug van een aantrekkende woningmarkt verbeterden de resultaten.
Vergeleken met 2007 is Heijmans nu een heel ander bedrijf. De balans is nog maar een derde van die in 2007. De omzet is 60% lager. Na het afstoten van zijn buitenlandse dochters is Heijmans puur op Nederland georiënteerd, met nog maar 4600 werknemers tegen 10.000 in 2007. De ebitda-marge (brutobedrijfsresultaat als percentage van de omzet) komt volgens de ramingen in 2019 uit op minimaal 3,4% tegen 3,1% in 2007 en de nettowinstmarge zal volgens de ramingen minstens 2,1% bedragen, tegen 1,5% twaalf jaar geleden.
Het bedrijf uit Rosmalen is kleiner, maar winstgevender. 'We zijn goed op weg om van Heijmans weer een robuuste onderneming te maken', zei Hillen vorig jaar.
En toch zakt de beurskoers weg. Beleggers blijven op afstand of stappen op. Analisten zien nog voetangels en klemmen. Zo verspeelde Heijmans eind 2018 het contract met netbeheerder Tennet ter waarde van €250 mln voor de bouw van hoogspanningsmasten in Zeeland en de Eemshaven. In de zomer dient de zaak voor de Raad van Arbitrage.
Er zijn de problemen rond de aanleg van het megaproject Zuidasdok. En sinds medio 2019 spelen de stikstof- en pfas-kwesties. Hillen vreest voor een daling van de omzet in de woning- en infrabouw in 2020.
En in tegenstelling tot BAM of VolkerWessels verleidt Heijmans zijn aandeelhouders al vijf jaar niet met dividend, en gezien de solvabiliteit lijkt dat er over 2019 ook niet in te zitten. Beleggers moeten het dus vooral van de koersontwikkeling hebben. Met de huidige groeiperspectieven en risico's is dat beleggers net een brug te ver.
Reageren? Mail naar Bartjens@fd.nl