Een schrale beursexit?
Soms krijgen uitspraken achteraf ineens een andere betekenis. Het antwoord van ICT Group-ceo Jos Blejie tijdens een analistenpresentatie vorig jaar is er daar één van. Een analist vroeg tijdens deze hotelzaalbijeenkomst of ICT Group van plan was softwarebedrijven met 'eigen intellectueel eigendom' te kopen. Blejie antwoordde dat hij graag zou willen, maar dat beleggers de prijs van zulke softwarebedrijven vaak te hoog vinden.
Achteraf gezien zal het bedrijf toen al bezig zijn geweest om zijn eigen opties te onderzoeken. De uitkomst daarvan kwam eerder deze maand naar buiten: een overnamebod door investeerder NPM Capital in samenwerking met grootaandeelhouder Teslin.
Beleggers die de prijzen van softwarebedrijven eerst te hoog zouden vinden, zijn nu gefrustreerd. Ze laten bij monde van belangenclub VEB weten dat ze de prijs voor ICT Group toch echt als te laag beschouwen. Want een prijs van €14,5 per aandeel ligt weliswaar zo'n 40 cent hoger dan de huidige koers, het aandeel stond volgens hen al een tijd te laag gewaardeerd.
Die frustratie van beleggers is goed te begrijpen. Nog niet heel lang geleden, in 2018, tikte een aandeel ICT Group namelijk zelfs even de €17 aan. Sinds die tijd groeide de omzet fors en was ICT winstgevend, maar daalde de prijs van het aandeel. Ctac en Ordina, de twee andere beursgenoteerde IT-bedrijven uit Nederland, zagen hun omzet ondertussen veel minder groeien en hun koers respectievelijk ontwikkelen tot een vergelijkbaar of hoger niveau. Daarbij is ook de rente sinds 2018 gedaald en dat maakt de tamelijk coronabestendige IT best een veilige plek om geld in te stoppen.
Maar is het bod daarmee ook ondermaats? Gekeken naar de koers-winstverhouding is het bod misschien wat magertjes, maar ook weer niet slecht. Het brutobedrijfsresultaat (ebitda) van ICT Group lag vorig jaar op zo'n €1,92 per aandeel. Het bod komt daarmee uit op een waardering van 7,6 keer de ebitda. Zeker, dit soort waarderingen zijn fors minder dan boekhoudsoftwarebouwer Visma (27 keer) of webhoster Team Blue (18 keer), maar deze bedrijven leveren schaalbare IT-diensten en ICT Group moet het grotendeels van IT-projecten en consultancy hebben. Die zijn niet alleen minder schaalbaar, maar ook gevoeliger voor economische neergangen.
Eerlijker is de vergelijking met de twee andere beursgenoteerde IT-bedrijven, die het net als ICT Group deels van consultancy moeten hebben. Deze bedrijven zijn op dit moment slechts zo'n 4,3 keer (Ctac) en 6,7 keer (Ordina) hun eigen ebitda waard. Beleggers die nu teleurgesteld zijn, hebben dus in elk geval een alternatief om in te stappen.