Hoe kan de waarde met -0.6% dalen en de EPRA NDV stijgen? --> schulden relatief harder afgenomen in H2?
Leegstand van 4% eind juni naar 3,4% eind september naar 3,2% eind december. Dat is mooi
ECP zal kennelijk rond de 1,5% blijven schommelen? Op basis van de plattegrondjesanalyse zou ik zeggen: ja. Je moet je wel beseffen dat een leegstand van 1% wel echt het absolute minimum is. Je hebt bijna altijd wel 1 unit frictieleegstand in een winkelcentrum, dat valt nooit volledig te voorkomen. Van 10% leegstand naar 8% leegstand is makkelijk, maar van 1,5% naar 1% is moeilijk. Toch wil je dat laatste scenario (1% a 1,5% leegstand) voor je winkelcentra want dan kun je in de regel meer huurstijging realiseren.
Overigens is de leegstand inclusief strategische leegstand ook gedaald: van 5,7% eind juni naar 4,9% eind december. Dus daar zit ook geen addertje.
Dit lijkt mij erg tegenvallen. Slechts 2% FFO groei in 2022? Ja dat valt mij in eerste instantie ook tegen, maar realiseer je dat ze voor 2021 ook op 0% ingestoken hadden en uiteindelijk op +6% uitkomen. Daarnaast voorzien ze mogelijk ook wat capex of zijn ze van plan met incentives wat contracten te verlengen. Ik denk dat ze sowieso hun target van 2% willen gaan outperformen. Ik bedenk me zojuist nog iets: ze hebben veel objecten verkocht en er gaan nog twee hypermarkten uit. LTV gaan dan nog verder omlaag, maar voor je FFO is het uiteraard een beetje nadelig.
Dividend in 2019 was 1,08 en nu 0,92. Volgend jaar dan dus minimaal ca. 0,95. Ik ga het nu niet nazoeken (dat mag jij doen) maar het kan zijn dat ze in 2019 richting 95% FFO uitkeerden en nu in 2021 is het volgens mij 85%. Dat scheelt dan ook bijna 10 cent, als dat zo zou zijn.
Sales in 2021 was 99% ten opzichte van 2019. Terug op het oude niveau dus, maar wel nog met allerlei beperkingen en andere onhandigheden in 2021. Die 99% valt me reuze mee.
OCR van 10,4% is acceptabel wat mij betreft en de NIY op de waardering met 5,71% vrij conservatief.
Exposure richting Casino Group wordt verder afgebouwd. Maar in principe door het verkopen van losse Hypermarkten, dus dat is niet heel bijzonder of positief. Liever zou je zien dat een aantal Casino's worden verhuurd aan E.Leclerc ofzo, maar ik zou toch denken dat op middellange termijn die Casino Group sowieso overgenomen wordt.
Dan nog de reversion op (weder)verhuringen. Wij waren in H1 nog geschrokken van die -6,5% maar die is teruggebracht tot -3%. Dat wil zeggen dat er in H2 een positieve reversion was (of er waren substantieel meer verhuringen tegen 0% of -1%). Het ziet ernaar uit dat Mercialys op dit punt in 2022 weer licht positief zou kunnen presteren.
Ja en dan die LTV ook nog van 38,3% naar 36,7% in een half jaar tijd, dat is ook een mooie beweging.
Ik denk dat Mercialys toch wat te hard afgestraft is in het afgelopen halfjaar en beurskoers van 9,24 ten opzichte van NDV 17,60... dat lijkt mij gezien alle overige variabelen (met name ook die lage LTV) wel echt veel te laag. Dan kan er nog een Casino-Group discount zijn, maar de locaties zijn goed genoeg om door concurrenten overgenomen te worden dus ik zie dat eerder als een tijdelijk probleem mocht Casino-Group echt in de problemen komen.