OCI geeft (brand)stof tot nadenken
Geplaatst op woensdag 15 november 2023 om 11:15.
Foto: oci-global.com
OCI heeft een zwak kwartaal achter de rug, maar de Egyptische grondstoffenproducent heeft er vertrouwen in dat de resultaten de komende jaren herstellen. De aandelenkoers is gedaald tot het laagste niveau van de afgelopen twaalf maanden en OCI keert een royaal dividendrendement uit. Beursgenoten staat een beetje tweeslachtig in het aandeel, maar ons eindoordeel zal de belegger duidelijk zijn.
OCI rapporteerde over het derde kwartaal op jaarbasis een omzetdaling van 54% tot $1,1 miljard. De aangepaste ebitda nam over dezelfde periode met 75% af naar $242 miljoen en de ebitda-marge daalde van 40,5% naar 21,5%. De tegenvallende resultaten waren volgens OCI grotendeels te wijten aan lagere grondstoffenprijzen. Aan het einde van het tweede kwartaal en het begin van het derde kwartaal bereikten de grondstoffenprijzen hun laagste punt. Inmiddels liggen de prijzen van ammoniak- en ureum respectievelijk 150% en 35% hoger dan hun dieptepunt, wat te danken is aan een krapper aanbod en een herstel van de vraag. De methanolprijzen staan inmiddels 45% hoger. Onderaan de streep stond er bij OCI een verlies van $95 miljoen, waar dat vorig jaar nog een winst was van $257 miljoen. De nettoschuld bedroeg $2,3 miljard.
OCI ziet een aantal factoren die de vraag naar kunstmest in 2024 en de jaren daarna ondersteunen. Vanwege de hoge graanprijzen zal de vraag naar kunstmest voorlopig hoog blijven. Omdat de prijzen voor ammoniak momenteel nog alleszins redelijk zijn, verwacht OCI dat de industriële vraag aan zal trekken en de wereldwijde ammoniakhandel zich zal herstellen en met minstens 10% zal groeien naar een van meer dan 19 miljoen ton per jaar. Door het gebruik in nieuwe toepassingen, bijvoorbeeld voor het opwekken van energie, zaI de vraag naar ammoniak op middellange termijn verder aantrekken. OCI denkt dat vooral Japan en Zuid-Korea gaan inzetten op het opwekken van nieuwe energie en deze twee markten alleen al tegen 2030 de vraag naar ammoniak met 6 tot 9 miljoen kunnen opdrijven. Verder denk OCI dat de fundamentele kenmerken voor methanol op middellange termijn positief blijven. Wel is een mogelijk herstel van de vraag sterk afhankelijk van de wereldwijde macro-economie, hogere olieprijzen en een versnelde oplevering van schepen die op methanol varen.
Afbeelding met tekst, schermopname, nummer, softwareAutomatisch gegenereerde beschrijving
Bron: OCI. Als gevolg van lagere prijzen daalde de omzet van OCI en stond er onderaan de streep een verlies.
Methanol het groene goud?
Een van de groeimarkten die Beursgenoten voor OCI ziet is methanol, dat vooral wordt gebruikt als grondstof in chemiefabrieken en als brandstof in de transportwereld. OCI is een van de belangrijkste producenten van methanol. Volgens het Methanol Institute bedraagt de wereldwijde productiecapaciteit 110 miljoen ton. De brancheorganisatie verwacht dat de vraag naar methanol de komende jaren verder toeneemt en de marktwaarde groeit van de huidige $30,9 miljard naar $38 miljard in 2028. Om te verduurzamen en hun CO2-uitstoot terug te dringen zetten bedrijven steeds meer in op biomethanol, dat wordt gemaakt van onder meer waterstof en biomethaan. Lloyd’s Register voorziet dat de vraag naar ‘groene’ methanol de komende jaren niet alleen toeneemt vanuit de landbouw en industrie, maar ook vanuit de scheepvaart. Omdat deze sector verantwoordelijk is voor 3% van de wereldwijde uitstoot van broeikasgassen, is het op zoek naar duurzamere alternatieven zoals biomethanol, dat 65% minder broeikasgassen uitstoot ten opzichte van vergelijkbare fossiele brandstoffen. Lloyd’s Register wijst erop dat de afgelopen maanden meer schepen werden besteld die op biomethanol kunnen varen. In september voer ’s werelds eerste op biomethanol aangedreven containerschip van de haven van Ulsan in Zuid-Korea via de East Port Said in Egypte en de haven van Rotterdam naar Kopenhagen. Het tot Laura Maersk gedoopte vrachtschip gebruikte groene methanol van OCI HyFuels, een samenwerkingsverband tussen OCI en HyFuels. Eerder dit jaar produceerde OCI zijn eerste ton groene ammoniak op waterstofbasis en het bedrijf wil de productie de komende jaren opschalen. In september bereikte OCI een overeenkomst met New Fortress Energy om groene waterstof af te nemen voor het uitbreiden van de productiecapaciteit van zijn biomethanolfabriek in het Amerikaanse Beaumont. De eerste fase van het groene waterstofproject van New Fortress Energy, genaamd ZeroPark 1, is naar verwachting in 2025 gereed en zorgt ervoor dat OCI vanaf dan ongeveer 80.000 ton groene ammoniak per jaar kan produceren. In 2026 moet de tweede fase van het project klaar zijn en zal de productiecapaciteit van OCI zijn verdubbeld tot 160.000 ton per jaar.
Kansen:
Verwacht wordt dat de wereldwijde vraag naar kunstmest de komende jaren hoog blijft.
Doordat de meeste fabrieken buiten Europa staan heeft OCI minder last van de hoge energiekosten.
Dankzij de sterke balans is de kans groot dat aandeelhouders ook de komende periode een stevig dividend ontvangen.
Bedreigingen:
De resultaten zijn voor een groot deel afhankelijk van de prijzen van grondstoffen.
Biomethanol moet zichzelf nog bewijzen en bij een economische neergang zullen bedrijven hun investeringen in dit soort innovatieve oplossingen terugschroeven.
Een verdere escalatie in het Midden-Oosten kan nadelig zijn voor de productie in Egypte.
Conclusie
De derdekwartaalcijfers van OCI waren voor Beursgenoten een tegenvaller, maar de verwachtingen bieden hoop. Wij zien daarbij veel kansen voor biomethanol. Door de koersdaling over de afgelopen weken noteert het aandeel op het laagste niveau in twaalf maanden tijd. In april keerde OCI €3,50 per aandeel aan dividend uit en eind oktober volgde over het eerste halfjaar een dividenduitkering van €0,85 per aandeel. Dat zorgt voor een uitzonderlijk hoog dividendrendement. De stevige balans biedt OCI voldoende financiële ruimte om ook de komende periode het dividend op peil te houden. Desondanks vindt Beursgenoten het nog te vroeg om het aandeel als koopwaardig te bestempelen. Eerst willen wij zien dat de vraag naar kunstmest en methanol zich daadwerkelijk herstelt en dat dit terug is te zien in de prijzen. Daarnaast vinden wij de instabiliteit in het Midden-Oosten een serieus risico. Ons advies voor OCI blijft daarom gehandhaafd op stevig ‘houden’ maar ons koersdoel bedraagt €27,50 dus actieve beleggers kunnen mikken op een einde jaar herstel van de koers.
Auteur heeft op het moment van schrijven geen positie in OCI.