Beleggersbelangen heeft in ieder geval vertrouwen in het aandeel d'Ieteren. Op 1 juni 2023 hebben zij voor 90.384 euro aan aandelen d'Ieteren bijgekocht voor hun offensieve portefeuille.
BIJKOOP AANDELEN D’IETEREN
Deze maand werd een deel van het kasgeld aan het werk gezet door de investering in D’Ieteren te verdubbelen. De in België gevestigde investeringsmaatschappij blijft dit jaar qua koersontwikkeling op de beurs achter en dat is naar mijn mening niet terecht.
Belron
D’Ieteren bezit 50% van de aandelen Belron, een participatie die bij het grote publiek beter bekend staat als Carglass, hersteller van autoruiten en marktleider in Europa en de VS. Hoewel het niet om een groeimarkt gaat, is het naar mijn mening een zeer interessant belang.
Het vervangen van autoruiten gaat elk jaar door, en blijft ook in tijden van recessie vrij constant. In eerdere periodes waarin het economisch minder ging, daalde het aantal mensen op de weg namelijk niet significant, met de coronacrisis als uitzondering. Het aantal sterretjes en scheuren in autoruiten blijft dus redelijk stabiel. Daarbij valt op dat de klant van Carglass gewoonlijk niet de gebruiker is van de auto, maar de verzekeringsmaatschappij. De verzekeraar betaalt in 95% van de gevallen de schade aan de ruit. Dat is positief, want de consument zal hier dus niet op besparen. Op voorhand is er immers al een verzekering voor afgesloten.
Carglass (Belron) beschikt over een sterke marktpositie en heeft prijszettingmacht. Onderdeel van de strategie is ook de groei door overnames, om marktaandeel te winnen. Het vervangen van autoruiten wordt daarnaast alsmaar complexer. De ruiten bevatten steeds meer technologie, zoals camera’s. Dit brengt specialisatie en extra werkzaamheden met zich mee, wat positief is voor de marges. De bedrijfswinstmarge van Belron zal dit jaar naar verwachting oplopen richting de 20%. Dat is ruim een verdrievoudiging ten opzichte van 2018.
De onderneming is daarmee goed op weg om de eigen doelstelling van een winstmarge van minimaal 23% tegen 2025 te behalen. Alle werkzaamheden, waaronder ook de cross-selling van producten als ruitenwissers, levert ieder jaar een mooie cashflow op. Hierdoor kan D’Ieteren rekenen op behoorlijk wat dividend vanuit Belron. Dit jaar zal de investeringsmaatschappij naar verwachting minimaal €500 mln aan dividend ontvangen. Daardoor loopt de kaspositie van de groep op van €600 mln naar €1,1 mrd.
Die gelden kunnen gebruikt worden voor de uitkering van dividenden, investeringen en de inkoop van eigen aandelen. Het belang dat D’Ieteren heeft in Belron schat ik op €160 per aandeel. Een fors bedrag, afgezet tegen de huidige beurskoers van de investeringsmaatschappij van €172,30.
Meer dan Belron
D’Ieteren is echter meer dan alleen Belron. Het bedrijf heeft ook belangen in TVH Parts en PHE, beide aanbieders van vervangingsonderdelen. TVH Parts is gespecialiseerd in onder andere onderdelen voor heftrucks. PHE legt de focus op personenvoertuigen en trucks. Beide activiteiten zouden het vooral goed moeten doen in tijden van laagconjunctuur, want in zo’n periode worden investeringen uitgesteld. Hierdoor vindt er meer slijtage plaats en dat stuwt de vraag naar vervangingsonderdelen.
Verder is D’Ieteren actief met onder andere de divisie D’Ieteren Auto, waarmee het importeur is in België voor de merken van Volkswagen. Binnen deze divisie vallen ook de verkopen van tweedehandsvoertuigen en het platform Poppy, aanbieder van mobiliteitsoplossingen in steden zoals de verhuur van auto’s, scooters en steps. De intrinsieke waarde van heel D’Ieteren schat ik op €240 per aandeel. Dat is aanzienlijk hoger dan de huidige beurskoers.