Uit mijn posting van 14 november jl. (zie hierna) bereken ik een NAV ultimo 2025 van USD 3,405 mrd, bestaande uit:
(i) methanex aandelen ad USD 450 mln (nu waard plm. USD 370 mln);
(ii) kas ad USD 3,555 mrd;
(iii) schuld ad USD 600 mln.
Op basis van de huidige dollar koers is dat EUR 14.80 per aandeel. Hier keren ze USD 1 mrd van uit, zodat resteert EUR 10.45 per aandeel PLUS de waarde van de OCI Europe assets van plm. EUR 2 per aandeel.
Ik ben er benieuwd wat Sawaris cs van plan zijn met de USD 1.9 mrd netto die ze in kas hebben na de aankomende USD 1 mrd uitkering. Dat zal koersverloop grotendeels bepalen.
De NAV laat zich als volgt berekenen:
Net cash 30.9.2024. USD 1,855
Net Fertiglobe proceeds. USD 3,620
Capital repayment. USD 3,320 -/-
Methanex deal USD 1,600. (incl. 10% participation in Methanex)
Clean Ammonia 2nd tranche USD 470
Clean Ammonia capex USD 750 -/-
EBITDA Q4, 2024 – 2025 PM
Net cash ultimo 2025 USD 3,405
Dit komt overeen met EUR 15 per aandeel plus de waarde van OCI Europe (Rotterdam + Geleen), zodat de totale waarde per aandeel plm. EUR 17 bedraagt.
De executie risico’s laten met name in de afbouw van de Clean Ammonia fabriek, zowel wat betreft kosten als doorlooptijd. In de Methanex deal zie ik weinig risico’s nu de methanol prijzen de wind in de rug hebben. Binnen 12 maanden dus 50% upside op de huidige koers.
Gelet op de reeds ingeprijsde discount denk ik dat shorters dat niet doen vanwege fundamentele redenen, maar omdat ze denken dat de koers stabiel blijft liggen voorlopig. Ze wenden de opbrengsten dan aan om te investeren in aandelen met beoogd zeer korte termijn upside potentieel in een long/short strategie.