Een (nieuwe) stille periode voor Galapagos, met nauwelijks tot geen nieuws en een koers die een beetje zijwaarts tussen zeg Euro 52 en Euro 58. Ook een periode met minder tromgeroffel: niets meer over Manta, niets meer over Toledo (ik moest de naam zelfs even op Internet opzoeken), etc. Een tijd van interne bezinning en herorientatie onder de nieuwe baas, en (naar ik aanneem) veel overleg met de Amerikaanse vrienden. En dit alles moet dan leiden tot een nieuwe koers ergens in de tweede helft van het jaar, met name door een investering van Galapagos in een kansrijk kandidaat-medicijn in een redelijk vergevorderd stadium.
Wat die investering betreft vraag ik me af wat de insteek en wens van Gilead zal zijn. Ik zie twee mogelijkheden:
- Gilead steunt een investering (overname) van Galapagos voor een relatief beperkt bedrag, waardoor enerzijds de pijplijn van Galapagos voor de korte en middellange termijn wordt versterkt (en er een redelijke kans is om op vrij snel een tweede medicijn op de markt te hebben), terwijl anderzijds Galapagos over voldoende middelen blijft beschikken om de gewenste eigen onderzoeksprogramma's voor de wat langere termijn in de lucht te kunnen houden.
- Gilead kiest voor een dusdanige investering (overname), waarmee het traject voor nieuwe aankoop wel kan worden afgerond, maar er eigenlijk geen middelen resteren voor Galapagos om de gewenste eigen trajecten voor de langere termijn in de lucht te houden.
De eerste optie is de optie die Galapagos steeds naar buiten heeft gebracht, maar je kunt je afvragen waarom Gilead voor deze optie zou kiezen. Gilead heeft veel geld in Galapagos geinvesteerd, waarbij de investering zoals bekend steunde op twee poten: Filgotinib en de potentie van het ontwikkelplatform van Galapagos. De eerste poot (Filgotinib) is al voor zeker 90 procent voor Gilead mislukt, en de kans op een volledige mislukking is zeer waarschijnlijk. En wat betreft het geroemde onderzoeksplatform: dit heeft in de afgelopen 20 jaar eigenlijk niet meer dan Filgotinib opgeleverd.
Waarom zou Gilead dus niet gaan voor de tweede optie: de resterende miljarden gewoon via Galapagos investeren in een traject buiten Galapagos, waarbij het dan wel zou moeten gaan om een medicijn dat na goedkeuring ook (en met name) voor Gilead in de VS veel geld kan opleveren. Natuurlijk, formeel zal Gilead niet de macht hebben om dit door te drukken (het geld is van Galapagos, er zijn afspraken, Gilead heeft niet meer dan een stem in het totale besluitvormingsproces), maar ik kan me voorstellen dat de macht van Gilead in de praktijk toch groot (en misschien wel bepalend) zal zijn. Bijvoorbeeld door aan te geven wat Gilead anders voor stappen zal (moeten) zetten na 2023/2024 (bijvoorbeeld: gedeeltelijke of gehele verkoop van hun belang in Galapagos, waarmee ze een duidelijke boodschap naar de markt zouden afgeven).
De vraag zal dus mogelijk zijn, in welke variant Gilead het meeste vertrouwen heeft: de combinatie Filgotinib excl. VS plus een relatief beperkte nieuwe aankoop (of aankopen) plus eigen investeringstrajecten van Galapagos, of de combinatie Filgotinib excl. VS plus de resterende middelen volledig inzetten op een vergevorderd en commercieel kansrijk traject buiten Galapagos.
Het blijft natuurlijk koffiedik kijken hoe Gilead de zaken inschat. Hierbij zou je nog twee aspecten kunnen betrekken. Het eerste is, dat afgelopen week hierboven werd gemeld dat Gilead onder de huidige CEO in nog twee moeilijk lopende en tot op heden weinig succesvolle trajecten veel geld heeft geinvesteerd. Dit zou kunnen betekenen, dat Gilead behoefte heeft aan succes en verdere risico's zo veel mogelijk wil beperken.
Het tweede aspect is, dat de nieuwe CEO - met alle kwaliteiten en kwalificaties waarover hij zonder twijfel en aantoonbaar beschikt - natuurlijk ook alle kenmerken van een tussenpaus heeft. De man is 60+ en was bij zijn vorige werkgever gestopt om te gaan afbouwen, dus langer dan een jaar of 5 a 6 zal hij niet aan het hoofd van Galapagos staan.
Neem ik deze twee aspecten mee, dan zou het mij niet verbazen als Gilead zou willen gaan voor de optie om de resterende middelen van Galapagos zo veel mogelijk in te zetten voor een groot en kansrijk traject buiten Galapagos.
Maar goed, wie ben ik om dit te voorspellen. Nog een paar maanden, en we weten (waarschijnlijk) meer.