Somber gevoel over Oost-Europa onterecht AMSTERDAM - Oost-Europa gaf beleggers in 2008 en begin 2009 een forse kater. De regio zou afstevenen op een systeemschok, groter dan de kredietcrisis. Enorme schulden bij bedrijven en overheden zouden Oost-Europa jaren in de tijd teruggooien.
Sterk overdreven, oordeelt Peter Hakansson, bestuursvoorzitter van het Zweedse beleggingsbedrijf East Capital. "Oost-Europa heeft juist een relatief lage schuldenlast vergeleken met het Westen. Het ging hooguit om een herfinancieringscrisis, en die is nu grotendeels opgelost."
Hakansson zou voor eigen parochie kunnen preken - de Zweedse vermogensbeheerder drijft op de Oost-Europese beurzen - maar de markten lijken hem wel gelijk te geven. Na de ineenstorting van de Russische beurs en andere regionale beurzen in 2008, hebben de aandelenkoersen zich al weer stevig hersteld. Rusland en Turkije waren daarbij de aanjagers.
Het fonds East Capital Russia, het vlaggenschip van de Zweden in Oost-Europa, is dankzij het herstel dit jaar tot nu toe ruim 100% gestegen. Vorig jaar stond er een min van 74% in de boeken, als gevolg van de ineenstorting van de Moskouse beurs. Die min is bij lange na nog niet goedgemaakt. Overigens was 2008 niet de eerste keer dat het Rusland-fonds klapte. In het eerste jaar na oprichting (18 mei 1998) verloor het in de Rusland-crisis 80% aan waarde, waarna het fenomenale rendementen boekte. Zelfs inclusief 2008 hebben beleggers de afgelopen tien jaar gemiddeld 35% per jaar verdiend.
Nooduitgang
Voor East Capital was dat succes reden voor de oprichting van andere fondsen, onder meer voor de Balkan en Turkije. De sterke rendementhistorie was wellicht ook een verklaring dat beleggers in 2008 niet naar de nooduitgang zijn gerend. Hakansson: "Onze beleggers kijken net als wij naar de lange termijn, ze zijn niet in paniek geraakt. Maar goed ook. Je ziet het niet graag dat mensen op de bodem verkopen."
Hakansson stelt dat de crisis in Oost-Europa minder ernstig was dan werd beweerd. Prognoses dat de regio in een put, erger dan de kredietcrisis, zou vallen, wuift de Zweed weg. "Door de val van Lehman hadden veel bedrijven moeite hun kortlopende schulden te herfinancieren. Dat is inmiddels wel gelukt, zij het tegen hogere kosten. De totale schuldenlast is juist veel lager dan in het Westen en dat geeft ze een veel beter uitgangspunt."
Daarbij komt dat de Russische beurs onverdiend hard is afgestraft doordat veel oligarchen door hun kredietverstrekkers werden gedwongen aandelenpakketten te dumpen. De koersval in 2008 was daarmee niet gebaseerd op de economische realiteit. Daarbij biedt het grondstofrijke land een goede hedge tegen de inflatie die veel beleggers aan de horizon zien, stelt Hakansson. Tot slot heeft de crisis het Kremlin ook een belangrijke les geleerd: buitenlandse beleggers kun je beter te vriend houden.