Van de IEX Website geplukt;
======================================================
Recessie is al ruim verdisconteerd.
Voor beleggers in Corporate Express is het een schrale troost dat het wel en wee in de kantoorartikelensector de “most leading indicator” voor economie vormt en dat de markt tot overdrijving geneigd is. Over het winstherstel is de per 1 oktober aangetreden nieuwe bestuursvoorzitter Peter Ventress optimistisch. Hij acht op termijn een EBITDA-doelstelling van 7,25% nog steeds realistisch.
Beleggers halen er hun schouders over op. In 2007 zal er, naar ik schat, een EBIT-marge van 3,2% zijn behaald. Voegen we de afschrijvingen en de amortisatie (samen bijna 100 miljoen euro) aan de bedrijfswinst toe, dan laat zich een EBITDA-marge berekenen van 4,8%.
Maar dat neemt niet weg dat in de volgende opgaande fase van de conjunctuur, waarop de kantoorartikelensector zoals we zagen ruim van te voren pleegt te anticiperen, Corporate Express, naast een te verwachten omzetgroei, de winstgevendheid zeker met circa 50% zou moeten kunnen opvoeren. Samenvattend lijkt mij dat een eventuele recessie bij Corporate Express al in zeer ruime mate in de huidige koers is verdisconteerd.
Toch een bod?
Anders dan de dramatische koersdaling lijkt te impliceren, is de vraag over het voortbestaan van het bedrijf niet aan de orde. Hoogstwaarschijnlijk sloft het bedrijf zonder negatieve resultaten door een eventuele recessie en als de sector op de beurs weer een beetje de wind in de rug krijgt, is de kans levensgroot dat hetzij Staples, hetzij Office Depot alsnog een bod uitbrengt.