Twee stukjes van een ander forum..
Kpn is typisch het voorbeeld van het financieel doorgedraaide rendementsdenken. Per saldo heeft het bijna alle investeerders geld gekost, met het begeleidende betaalde advies van de diverse financiele instellingen.
Nee, KPN is een typisch voorbeeld van niet nadenken. Dividend is goed. Veel dividend is beter. Maar ALLEEN als dat dividend wordt gedekt door vrije cashflow (dus nadat alle noodzakelijke investeringen zijn gedaan). En ALLEEN als de schuldpositie van het bedrijf niet te hoog is.
KPN heeft zich eerst (rond 2000) in de problemen gewerkt met de 3G veilingen. Ze hadden torenhoge schulden en gingen op een haartje na failliet. Uiteindelijk werd de tent gered door een claimemissie die alleen maar lukte omdat de overheid zo vriendelijk was om mee te doen (de overheid was toen nog grootaandeelhouder). De overheid deed mee omwille van het oranjegevoel, maar is er uiteindelijk goed uitgesprongen. Ze kochten voor faillissementsprijs en konden verkopen toen de zaak weer redelijk gezond was.
Je zou denken dat men daar wel van geleerd zou hebben. Maar nee. Zodra de ergste problemen uit de weg waren, begon Scheepbouwer het dividend te verhogen. De rente daalde, dus er kon weer geleend worden. De winst bleef alleen op peil door voortdurende ontslagrondes. Het dividend werd betaald van geleend geld. De schulden liepen weer steeds hoger op. Geen probleem volgens Scheepbouwer, want de rente daalde. Intussen werd geknepen op investeringen.
Toen kwam Blok. Blok deed niks en liet zich overvallen door de 4G veiling. Weer bood KPN in paniek veel te hoog, terwijl de schulden toch al veel te hoog waren. De geschiedenis herhaalt zich. Weer brengt een frequentieveiling en een torenhoge schuldenlast KPN naar de rand van de afgrond. Alleen is de overheid als grootaandeelhouder nu vervangen door América Movil. En Slim doet niet mee omwille van het oranjegevoel, maar alleen om zijn eigen positie te versterken. Die gebruikt de emissie om een paar commissarissen binnen te brengen. En geloof maar dat die niet gaan zitten meepitten met de anderen en alles goedkeuren en de directie de hand boven het hoofd houden totdat de curator op de stoep staat. Blok kan nu kiezen: doen wat Slim wil of opzouten. Bij de vorige AVA is duidelijk gebleken: zonder Slim krijgt de directie geen decharge. Als Slim de directie niet steunt, is de directie weg. Blok zout niet op, dus vanaf nu is hij zetbaas van Slim (als hij dat nog niet was).
Het treurige is dat het allemaal niet nodig was. Als de winsten eerst waren gebruikt om schulden af te betalen en voor investeringen, zou KPN nu kerngezond kunnen zijn. En dan had het dividend een paar jaar later alsnog kunnen worden verhoogd, maar dan op een gezonde basis. Een soort Belgacom, maar dan groter en beter. Als het bestuur zich had gericht op het runnen van het bedrijf, het echt integreren van alle dochters (niet alleen financieel, maar ook operationeel) en het verbeteren van de technologie, had het hele bedrijf heel veel beter kunnen functioneren. Het is allemaal vergooid door een kortzichtig beleid.