Laurenzo schreef op 13 juli 2013 12:04:
MORNINGSTAR
Het merendeel van de 11 meest opgezochte ondernemingen wordt gevolgd
door de aandelenanalisten van Morningstar. In onderstaande tabel staan
de waarderingen:
Naam*
Roche
Shell
AMR Corp
KPN
Allied Irish Bank
Apple
Fiat
Berkshire Hathaway
ArcelorMittal
Nestle
Ahold
*Klik op de bedrijfsnaam voor het aandelenrapport; bron: Morningstar
Opvallend aan de dalers in de top 11 is,
dat ze volgens Morningstar ondergewaardeerd zijn.
KPN, Shell, Apple en noteren een Morningstar Rating van 4 sterren
en Arcelor Mittal staat zelfs 5 sterren, op een schaal van 1 tot en met 5 sterren.
Hierbij staat 1 ster voor maximaal overgewaardeerd
en 5 sterren voor maximaal ondergewaardeerd.
Kort gezegd komt het er op neer dat de koers van deze aandelen dan mag gedaald zijn, Morningstar heeft zijn vertrouwen in de onderneming - nog - niet verloren.
Nou zijn we bij Morningstar echte langetermijnbeleggers en trekken we ons
van de waan van de dag op de beurs niet veel aan.
Onze waardering van een onderneming is toekomsgericht.
Onze fair value van een onderneming is gebaseerd op een schatting
van de toekomstige kasstroom van de onderneming.
Ook bij onze waardering van de moat of concurrentiepositie
van een onderneming kijken we vooruit.
We analyseren het business model van een onderneming op unieke eigenschappen
waarmee het zijn winstgevendheid op termijn beschermt.
Als de concurrentiepositie van een onderneming in negatieve zin verandert en/of de toekomstige kasstroom wordt bedreigd, kan dan gevolgen hebben voor onze waardering.
Een koersverandering als gevolg van het sentiment op de financiële markten heeft
geen direct gevolg voor onze waardering.
Hoe denkt Morningstar over de dalers?
Het verhaal over Shell heeft momenteel twee kanten. Het grootste pluspunt is dat de operationele kasstromen hard op weg zijn om de komende jaren recordhoogtes te bereiken
als enkele megaprojecten in bedrijf komen. Het solide dividend van Shell is dus veilig en groeit de komende jaren waarschijnlijk als de olieprijs op of nabij het huidige niveau blijft.
Maar een aantal negatieve aspecten overtuigt Morningstar ervan dat de opwaartse potentie van Shell op de korte termijn ophoudt. Productiedoelen zullen waarschijnlijk niet gehaald worden gegeven het feit dat Noord-Amerikaans schaliegas niet langer economisch te ontwikkelen is. Shell zette daar zwaar op in, maar op dit moment is het een mislukking. Verder blijven de downstream activiteiten (raffinage van olie en de distributie en verkoop van olie- en gasproducten) een grote wissel trekken op het totale rendement en de zeer noodzakelijke reorganisatie voor deze divisie moet zich nog materialiseren.
Morningstar verwacht dat deze twee kwesties (schaliegas en een zwakke downstream divisie) het rendement op kapitaal zullen dempen en voorlopig beneden dat van concurrenten Chevron en Exxon Mobil houden.
KPN voltooide een zeer verwaterende claimemissie door 2,8 miljard nieuwe aandelen uit te geven tegen een koers van EUR 1.06 per aandeel.
Een positief aspect is, dat de balans van de onderneming nu in fatsoenlijke staat verkeert en
KPN de mogelijkheid biedt om te focussen op het verbeteren van zijn activiteiten.
Morningstar blijft van mening dat de voorgenomen ommekeer
bij KPN langer zal duren dan het management verwacht,
maar we zien enkele tekenen van vooruitgang.
De telco heeft nu 40 procent van zijn breedbandklanten in bundels
(die nemen meerdere diensten/producten af).
- Ondanks de problemen bij KPN blijft de onderneming vrije kasstroom genereren die
naar we verwachten voornamelijk gebruikt zal worden
om de schulden af te lossen.
- Ofschoon de emissie de opwaartse potentie van het aandeel verkleint,
vindt Morningstar het aandeel KPN ondergewaardeerd.