gerben74 schreef op 26 augustus 2013 21:54:
Van DOW JONES NIEUWSDIENST
AMSTERDAM (Dow Jones)--Daar was niet veel voor nodig.
Het America Movil van de Mexicaanse miljardair Carlos Slim, dat graag de ruim 70% van KPN die het nog niet in bezit heeft in handen wil krijgen, probeerde de afgelopen tijd de voorgenomen verkoop van onderdeel E-Plus aan Telefonica Deutschland te blokkeren, want de overnameprijs van EUR8,1 miljard zou te laag zijn.
Maar na directe onderhandelingen met Telefonica, waarin de partijen overeen kwamen dat KPN een groter belang in Telefonica Deutschland krijgt na de verkoop van E-Plus, gaan Slim and Co alsnog akkoord.
Dat klinkt positief. Ook voor beleggers, die het aandeel KPN sinds de aankondiging van de E-Plus deal, al met meer dan 40% hebben zien stijgen.
Maar er moet niet te vroeg worden gejuicht.
Zowel Telefonica als America Movil kunnen zich het mislukken van de E-Plus deal niet veroorloven. Voor de Spanjaarden betekent de fusie van Telefonica Deutschland met E-Plus, dat er zo een derde marktspeler op basis van omzet wordt gecreeerd in Europa. Dit gaat bovendien gepaard met het zicht op toekomstige kostenbesparingen bij een huidige nettowaarde van EUR4,5 miljard.
Voor America Movil maakt de verkoop van E-Plus het makkelijker om de rest van KPN over te nemen. KPN krijgt naast een belang van ruim 20% in Telefonica Deutschland ook nog eens een bedrag van EUR5 miljard in contanten en dit verlicht de schuldpositie van de Nederlandse telekom-aanbieder aanzienlijk.
Daarnaast bouwt Slim met de verbeterde deal wellicht wat krediet op bij de aandeelhouders van KPN, omdat het eigenlijk de taak van het KPN-bestuur op zich heeft genomen door opnieuw - en succesvol - te onderhandelen met Telefonica.
Toch zullen er aandeelhouders zijn die een beter bod willen zien van Slim. Met een premie van 20% op de aandelenprijs voordat America Movil zijn bod op KPN aankondigde, waardeert de geboden EUR2,40 per aandeel KPN ongeveer gelijk aan gevestigde sectorgenoten op vijf keer de verwachte EBITDA in 2014, blijkt uit gegevens van Sanford C. Bernstein.
Maar zelfs als KPN, dat in 2014 weer dividend gaat uitkeren, meer waard zou zijn, dan zijn er op de korte termijn aanzienlijke risico's. Zo probeert het bedrijf nog altijd voor bijna een decennium aan onderinvesteringen goed te maken. En toezichthouders, die de overname van E-Plus waarschijnlijk niet zullen blokkeren, kunnen wel dure maatregelen opleggen in Duitsland, iets waar KPN dan ook aan wordt blootgesteld.
Bovendien is het voor America Movil gunstig wanneer ze een belang in KPN verkrijgen van net iets meer dan 50%. Dan hebben ze een controlerend belang met minimale onkosten.
Met een slotkoers van EUR2,33 op maandag, zeven cent onder het bod van America Movil, valt er voor aandeelhouders van KPN vanaf nu dan mogelijk ook weinig meer te kiezen.
Vertaald en bewerkt door Marleen Groen; Dow Jones Nieuwsdienst; +31 20 5715 200;
marleen.groen@wsj.com (END) Dow Jones Newswires
August 26, 2013 15:46 ET (19:46 GMT)
Weet niet of dit er al stond....