ANALYSE
25 mei 2017 Bewaren in Mijn Archief
H+ 3
Basic-Fit groeit snel en kan voor de mature clubs met een mooie EBITDA-marge uitpakken van net geen 50%. Aangezien het om een jong bedrijf gaat (opgericht in 2013), valt nog te bezien of het model op lange termijn zal aanslaan. De huidige referentie-aandeelhouders (de twee grootsten bezitten 50% van het kapitaal) hebben binnen twee weken het recht om hun belang af te bouwen (de ‘lock-up’ vervalt), wat voor potentiële verkoopdruk kan zorgen. Maak daarvan desgevallend gebruik om een eerste positie te nemen.
Op vrijdag 9 juni noteert Europa’s grootste fitnessketen één jaar op de beurs. Voor de aandeelhouder van het eerste uur geen reden tot feesten. Het aandeel noteert zowat tegen de IPO-koers (15 EUR), terwijl de AEX-index intussen met 22% steeg. Bovendien heeft de belegger de komende 3 à 4 jaar wellicht geen uitzicht op een dividend, aangezien Basic-Fit volop in een investeringsfase zit. Terwijl de keten bij de beursgang 351 zalen uitbaatte, moet dat eind 2017 uitkomen op ca. 520. Een groei die in eerste instantie hogere schulden met zich meebrengt. Eind 2016 waren de nettoschulden (206 mln. EUR) goed voor 2,6 keer de EBITDA, terwijl Basic-Fit op 2,5 à 3 mikt tegen eind 2017. In het jongste jaarverslag staat te lezen dat Basic-Fit vorig jaar besliste om de afschrijvingsperioden op fitnessmateriaal te verhogen van 5 à 6 jaar naar 6 à 8 jaar. Dat is volgens ons lang, en flatteert bovendien de winst (minder afschrijvingen = meer winst). Tot slot dient opgemerkt dat tegenover het eigen vermogen van 305 mln. EUR (5,6 EUR p.a.) liefst 187 mln. EUR aan goodwill op de balans staat. Al deze boekhoudkundige elementen nopen ons tot een strengere risicorating: die gaat van 2 naar 3.
Dat neemt niet weg dat Basic-Fit koerspotentieel heeft (het Amerikaanse Planet Fitness is 50% duurder) en het statuut van groeiaandeel verdient. De komende 2 à 3 jaar rekenen we op een omzet- en EBITDA-groei van ruim 20%. Hoe sneller een zaal het mature klantenbestand van 3.300 haalt (dat duurt meestal 2 jaar), hoe sneller de EBITDA-marge toeneemt. Inzake rendabiliteit heeft Basic-Fit wel wat marge. Het abonnementsgeld van zowat 20 EUR kan geleidelijk aan richting 25 EUR/maand, waarmee het nog steeds een discount-fitnessketen zou zijn. Daarnaast zijn er bijkomende betalende diensten zoals drankautomaten, sportlessen, een professionele sport’app’ (3,99 EUR/maand), ... De komende kwartalen zullen we aandachtig kijken naar de evolutie van de maandelijkse gemiddelde opbrengst/klant.