Waarom willen de Belgen PostNL kopen?
Zeven vragen over het bod van Bpost op zijn Nederlandse branchegenoot.
foto: HH/beeldbewerking FD
PostNL bevestigde zondagnacht dat het een bod ter waarde van €2,5 mrd heeft ontvangen van Bpost. Het bedrijf stelt zich vooralsnog afhoudend op. ‘We hebben vertrouwen in onze zelfstandige strategie’, zo stelt PostNL in een apart persbericht.
Bpost biedt €5,65 per aandeel PostNL, in cash en aandelen, zo maakte het Belgische postbedrijf zondagavond bekend. Het bod van in totaal €2,5 mrd ligt bijna 11% hoger dan een eerder bod in mei. Bpost ziet veel voordelen in een samengaan met PostNL. Samen zouden de twee bedrijven beter in staat zijn om te groeien in de postmarkt, die in heel Europa krimpt omdat consumenten en bedrijven minder post versturen. Het FD geeft antwoord op de belangrijkste vragen die een nieuw bod van de Belgen oproepen.
Wat biedt Bpost?
Bpost wil PostNL voor ruim €2,5 mrd overnemen, een prijs van €5,65 per aandeel PostNL. Dat is een premie van 20% ten opzichte van de slotkoers van €4,71 waartegen PostNL op vrijdag handelde. Het bod is bijna 11% hoger dan de €5,10 die Bpost in mei bod.
Bpost wil voor elk aandeel PostNL €2,825 in contanten en 0,1202 eigen aandelen betalen. Er staan 442,83 mln aandelen PostNL uit. In totaal legt Bpost dus een bod neer van €1,25 mrd in contanten en 53,23 miljoen eigen aandelen.
Hoe reageren beleggers?
De koers van PostNL handelt maandag halverwege de ochtend op € 5,00, een plus van ruim 6% ten opzichte van de openingskoers. Dat het aandeel blijft hangen onder de €5,65 die Bpost biedt toont dat beleggers nog niet helemaal overtuigd zijn van het bod.
Waarom wil Bpost zo graag PostNL overnemen?
Bpost verwacht een consolidatieslag onder Europese postbedrijven. De consolidatie is al aan het versnellen, zoals de recente overname van UK Mail door Deutsche Post volgens de Belgen bewijst. Als PostNL en Bpost samengaan, ontstaat het vierde postbedrijf van Europa met een omzet van €6 mrd. Het nieuwe bedrijf kan 'beter een vuist maken tegen grote internationale partijen in de pakketbezorging, zoals UPS en DHL', zo stelt een ingewijde. Slaagt de overname dan hebben 'België en Nederland nu de mogelijkheid om een bepalende rol te spelen', aldus ceo Koen van Gerven van BPost. 'Deze opportuniteit willen we niet missen.'
Omdat er weinig overlap is tussen Bpost en PostNL zullen de kostenvoordelen echter beperkt zijn, erkent Bpost. Het nieuwe bedrijf zal wel geld kunnen besparen door gezamenlijke inkoop van IT-diensten, bij het bouwen van nieuwe online diensten en bij de inkoop van bijvoorbeeld vrachtwagens. Ook zijn er voordelen te behalen door omzet binnen het bedrijf te houden door de netwerken van Bpost en PostNL met elkaar te combineren.
Bovendien biedt de overname volgens de Belgen een kans om de kapitaalstructuur van beide bedrijven te verbeteren. Bpost beschikt over een grote hoeveelheid cash, die door de lage rente weinig opbrengt. PostNL kampt nu nog met een negatief geconsolideerd vermogen en is daarmee financieel kwetsbaar. In een nieuw bedrijf heffen deze twee problemen elkaar op.
In mei mislukte de overnamepoging, waarom zou die nu slagen?
Volgens Bpost is het nieuwe bod op zes punten beter. De belangrijkste daarvan is de prijs, die 11% hoger ligt dan in mei. Bpost garandeert de pensioenen van de werknemers van PostNL. Ook zeggen de Belgen dat er geen banen verloren gaan, ze verwachten zelfs dat de groei van de pakketmarkt leidt tot ongeveer 3200 nieuwe voltijds banen, voor de helft in Nederland en de andere helft in België. Als kers op de taart beloven de Belgen dat er een innovatiecentrum voor post in Nederland komt.
Kan Bpost de overname betalen?
Ja. Bpost was per 30 juni schuldenvrij en beschikt over €730 mln aan contanten op de balans. 'Wat de Belgen perfect in staat stelt het cashgedeelte van de deal – €1,25 mrd dus – te financieren met eigen cash en een relatief beperkte scheut schulden, zonder de balans te overladen', schrijft de Belgische zakenkrant De Tijd. Bpost betaalt niet volledig in cash, omdat dan een schuldpositie van €1,77 mrd zou overblijven. Dit zou betekenen dat Bpost geen dividend meer zou mogen uitkeren. Dat is tegen het zere been van de aandeelhouders van Bpost, de Belgische staat voorop.
Is het een 'fusie van gelijken', zoals Bpost zegt?
Nee. Bpost, dat een beurswaarde heeft van €4,7 mrd, koopt PostNL. Het Nederlandse postbedrijf heeft een beurswaarde van €2,5 mrd. De Belgen doen wel hun best om zorgen over de Nederlandse invloed op het nieuwe bedrijf weg te nemen. De raad van commissarissen van het gezamenlijke bedrijf zal bestaan tien leden. Een van de huidige commissarissen van PostNL zal hiervan voorzitter worden. De Belgische staat zal drie commissarissen benoemen, drie worden aangewezen door Bpost en één commissaris wordt afgevaardigd door de ondernemingsraad van PostNL. Het tiende lid is de ceo van het nieuwe bedrijf. Het uitvoerend bestuur van het nieuwe postbedrijf, de executive committee, zal voor de helft uit leden van Bpost en PostNL bestaan.
Hoe groot is het belang van de Belgische overheid in het nieuwe bedrijf?
De Belgische overheid heeft een belang van 51% in Bpost. Gaat de overname van PostNL door, dan verwatert dit naar 40,3%. Door de overname verandert Bpost van een staatsbedrijf naar een publiek bedrijf. Als grootste aandeelhouder zal de Belgische staat echter een forse vinger in de pap houden bij het nieuwe postbedrijf.