pieren schreef op 21 november 2018 13:20:
[...]
Over de bonds: de dollarkoers maakt niet uit voor de waardering (voor waarderen dollar assets maakt een wisselkoers nie uit, zolang je ze met een andere dollar asset vergelijkt, zoals een treasury bond).
Mijn punt met die obligatiekoersen is dat de effectieve rente in zowel euro’s als USD in de buurt van de 8-9% ligt voor sfr en 9-10% voor de holding (Altice finco, Altice financing).
En dat die rente opliep gisteren.
Over de financierbaarheid van altice weet ik ook niet zeker of dat vandaag ophoudt. Ik dacht het al veel eerder. Ik denk dat een financier (als dat een bank is of een obligatiehouder) niet instemt met een schuld van 6.5 x de ebitda tegen lage (< 5%) tarieven. Dat vindt de markt zelf ook wel, want Altice kan zich alleen tegen de genoemde 8 a 10% herfinancieren.
Op basis van die belachelijk hoge percentages kun je al uitrekenen dat er een keer een moment komt waarop het stopt.
(Altice heeft dat zelf ook uitgerekend, want ze financiert zichzelf op dit moment niet tegen 10% per jaar. Dat kan ook niet, want dat maakt de schuldenlast nog meer onhoudbaar)
Dan heb je nog de opbrengst van de torens. Ik vermoed dat die opbrengsten (naast dat de ebitda er door zakt) niet gebruikt mogen worden om holding schulden af te lossen (dus als dividend uit te keren). Schuldeisers van SFR zullen dan kunnen betogen dat zij tekort zijn gedaan ten faveure van schuldeisers van Altice nv.
Dus het geld blijft op de rekening staan van Sfr.
En dan komt er nog de forse negatieve kasstroom bij, van (mijn verwachting) minus 500-600 mln.
Dat is toch ongekend?: ik ken geen enkel bedrijf dat wegkomt met 500-600 mln per kwartaal (consequent) verliezen.
Ik heb heel fors aandelen Altice short en heb veel vertrouwen dat het vanmiddag een heel slecht bericht wordt.