pietje33 schreef op 17 oktober 2019 11:31:
[...]
Ze hebben toen de jackpot gehit en heel veel geld verdiend met 1 specifieke situatie die enorm goed uitpakte, een outlier. Ik zou er absoluut niet op rekenen dat als de VIX weer stijgt in de toekomst een soortgelijke winst behaald wordt.
Q1 2018 was de gemiddelde VIX close ~17 (daily high ~19). Q4 was de gemiddelde VIX-close ~21 (daily high ~23). Q4 was veel volatieler, en er werd, zoals je zou verwachten, veel meer gehandeld door Flowtraders. Desalniettemin was NTI een stuk lager. Ik denk dat Q4 een realistischere maatstaf is om te voorspellen wat in de toekomst gebeurt.
Q4 was een NTI van ongeveer 75 miljoen met een VIX rond de 21. De gemiddelde VIX-close sinds 1990 is 19 ofzo. Dus ik zou zeggen dat de verwachte jaarlijkse NTI, zelfs al gaat de VIX weer terug naar historische gemiddelden, niet boven de 250m uitkomt. Kom je op een K/W verhouding van 10 of iets in die richting.
Misschien is dat goedkoop, maar je praat wel over een bedrijf met zeer volatiele earnings, dat opereert in een zeer competitieve markt, met een trend van stijgende vaste kosten en een balans als een kaartenhuis. Bovendien is het m.i. nog een open vraag of de VIX daadwerkelijk 'te laag' staat de afgelopen jaren - misschien is dit wel de nieuwe normaal in een tijd van lage rentestanden en quantitative easing.
Begin dit jaar, met de koers rond de 30 euro, wat met mijn bovenstaande simpele guesswork een K/W rond de 15 impliceert, zou ik _absoluut_ niet enthousiast zijn. Niet voor niets trapt Hodenius als een gek zijn aandelen er uit rond die prijs. Op het huidige niveau is het een betere propositie, maar nog steeds denk ik niet dat het schreeuwt: "koopje!"
Tenzij je hoopt je aandelen te kunnen slijten aan naieve particuliertjes die de koers 50% opdrijven als er 1 goed kwartaal gedraaid wordt. Die kans is natuurlijk aanwezig, want de gemiddelde particulier ziet FLOW als 'de heilige graal' om je portfolio crisisbestendig te maken.