Grote Ogen schreef op 11 december 2019 09:31:
PostNL
Beschrijving van de activiteiten
PostNL bezorgt elke dag gemiddeld 500.000 pakketten en 10 miljoen brieven in
Nederland. Het bedrijf is ook actief in Duitsland, het Verenigd Koninkrijk en Italië.
PostNL telt ongeveer 56.000 werknemers.
Investment case
Analist Ruben Devos: “We geloven dat er opwaartse risico’s zijn verbonden aan
bijkomende synergieën door de consolidatie met Sandd en de daaruit voortvloeiende
versoepeling van de concurrentie op de Nederlandse postmarkt. Daarnaast
verwachten we een verbetering van de cashflowgeneratie door een beter beheer van
het werkkapitaal, lagere pensioenuitkeringen (met uitzondering van een eenmalige
financieringsbetaling eind 2020), minder rentelasten, lagere cashbelastingen en
nettogroei van de operationele activiteiten van PostNL.”
Triggers voor het aandeel
• De daling van het volume geadresseerde post vertraagt van de verwachte
9 à 11%.
• Stijgende rentevoeten verzachten het pensioentekort.
• Verhoogde densiteit in het pakketnetwerk verbetert de kostenefficiëntie.
• Succesvolle uitvoering van het besparingsprogramma.
• Beter dan verwachte synergieën door de overname van Sandd.
Risico’s voor het aandeel
• Dalende postvolumes door digitale alternatieven
• Concurrentie van Sandd en andere regionale exploitanten op de markt
voor bedrijfspost.
• Sandd wint terrein in de consumentenpost.
• Ongunstige veranderingen in de regelgeving.
• Bijkomende herstructureringsbetalingen.
• Webshops starten hun eigen bezorgingsdienst.
• Pensioendekking onder de drempel kan leiden tot aanvullende betalingen.
Vooruitzichten
• PostNL mikt voor 2019 op een UCOI (Underlying Cash Operating Income)
tussen 150 en 180 miljoen euro. Dit omvat de negatieve impact van de
acquisitie van Sandd (tussen 15 en 25 miljoen in het vierde kwartaal van
2019).
• PostNL gaat uit van een marge van 7% voor de pakkettendivisie en meer
dan 5% voor post in Nederland.
• UCOI-bijdragesynergieën n.a.v. de acquisitie van Sandd worden op 50 à 60
miljoen geschat.