QueSera schreef op 6 juli 2021 00:38:
[...]
Ik kijk hier wat minder lichtzinnig tegenaan:
Neem bv Italië. De staatsschuld is daar nu ca 160% bbp. Ik heb het proberen op te zoeken, maar kon het niet vinden voor Italië, maar weet het toevallig wel voor NL. De gemiddelde looptijd van de uitstaande staatsschuld is 5,5 jaar. Laten we aannemen dat Italië dat heel wat conservatiever doet omdat ze daar nog vers in het geheugen hebben dat er helemaal niets kon worden opgehaald of alleen maar tegen woekerrentes. Dus laten we zeggen 7 jaar. Dat betekent dus dat 1/7 van de uitstaande schuld = 15% elk jaar moet worden doorgerold, dat is dus 24% bbp. Maar dat is nog niet alles. Ze hebben dit jaar ook een begrotingstekort van 9 a 10%. Dus moeten ze een derde van het bbp op de kapitaalmarkt geherfinancierd krijgen. Als de rente bescheiden stijgt van 0 naar 2% is dat al ontzettend pijnlijk. Dat betekent namelijk al in één jaar een extra kostenpost van een 0,7 procent bbp. En elk jaar komt dat er weer bovenop, want er moet elk jaar weer 1/7 geherfinancierd worden, zonder dat de rente verder is gestegen.
Dit is dan nog het vriendelijke scenario. Als investeerders het vertrouwen in de terugbetaal capaciteit gaan verliezen en extra risicopremies gaan inprijzen dan zijn de poppen helemaal aan het dansen. Dan kan zomaar gebeuren. Een of ander slecht nieuwsbericht en de stemming kan zo maar omslaan. Markten reageren nu al nerveus op inflatiecijfers en FED/ECB vergaderingen. Dat kan dan de tipping point zijn waarmee we dus ineens in een andere economische kwadrant zijn. Het is onder economen altijd de 100 million dollar question: wanneer is een staatsschuld niet meer houdbaar? Het enige zinvolle antwoord daarop is dat hij houdbaar is totdat hij niet meer houdbaar blijkt te zijn. Dat is wat ik bedoel met tipping point.
De ECB moet met haar bazooka blijven schieten, want anders heb je kans dat Italië afdrijft. Die bazooka geeft de markt comfort dat Italië kan blijven betalen, maar gaat nog extra olie op het vuur gooien van de inflatoire druk die we nu al hebben. Als de inflatie sterk toeneemt dan gaat de lange rente stijgen, want niemand koopt dan nog staatsobligaties. Of de ECB moet echt alles opkopen. En dat krijgt Lagarde er weer niet doorheen gedrukt. Dus die rente gaat stijgen. En ja, ze doen er alles aan om dat geleidelijk te laten gebeuren. Of ze dat gaat lukken zal de tijd ons leren.
Het is nu balanceren op een heel dun koord en het kan zomaar verkeerd gaan. Mijn stelling was dat de ECB dit risico dat zuidelijke landen hun staatsschulden niet meer kunnen herfinancieren zoals in de Eurocrisis veel groter en gevaarlijker acht en dat ze een herhaling daarvan ten koste van alles proberen te voorkomen. Dus ze blijven opkopen, tegen heug en meug. Wat Klaas Knot of Weidman ook zegt over de inflatie. Ze weten dat namelijk ook wel maar accepteren de inflatie gewoon als collateral damage van het voorkomen van een nieuwe eurocrisis. Dat is namelijk de enige manier om de staatsschulden in veel landen terug te krijgen. Het kost ze overigens ook niets. De spaarders en de vette pensioenpotten zitten in het Noorden. Zie het als een vermogensoverdracht van Noord naar Zuid.
PS
Je mag voor Italië overigens ook Spanje, Portugal, Frankrijk, België invullen.