Artikel concurrent die ik liever ivm sancties hier niet noem.
Matige deal bij OCI
16 December 2023
OCI komt toch nog snel met nieuws. Het verkoopt het belang in Fertiglobe, waar het een belang van 50% heeft, aan Adnoc, dat eveneens een groot belang in Fertiglobe heeft.
De prijs valt vies tegen, slechts 8% boven de beurskoers, terwijl die beurskoers al fors gedaald is de laatste tijd.
Wel krijgt OCI een soort earn-out mee, als in de komende twee jaar de kunstmestprijzen weer oplopen.
In het persbericht staat dat de overeengekomen prijs nog wel 25% boven de IPO-prijs van destijds was, maar dat is natuurlijk niet relevant.
Het aandeel zakt fors op deze verkoop, omdat men een veel hoger bedrag voor Fertiglobe (5 miljard dollar) in het achterhoofd had. Kennelijk heeft OCI weinig vertrouwen in een spoedig herstel van de markt.
De vraag is nu wel wat het management (lees: de familie Sawiris) nu met de rest wil. Er zit wel degelijk waarde in. Analisten van DeGroof Petercam kwamen enige tijd geleden met een koersdoel van 26 euro gebaseerd op een sum of the parts.
Het deel Fertiglobe, dat nu voor 3.6 miljard dollar verkocht is, stond daarin gewaardeerd op ….3,2 miljard dollar.
Op een koers van 20 euro (211 mln aandelen) is OCI op papier 4,6 miljard dollar waard.
Dat betekent dat de overige delen (en de schuld) nu gewaardeerd worden op 1 miljard dollar. De beursdaling vrijdag is dan ook deels gebaseerd op teleurstelling, en verkopers die er voor het verkeerde idee in zitten.
Plus een expiratiedag erbij, waardoor de onrust nog groter wordt waardoor je een onevenredig forse afstraffing ziet. En er bestaat nog steeds de kans dat OCI ook de Amerikaanse activa gaat verkopen, in casu dus alles gaat liquideren. En dan kom je alsnog op een 28-30 euro.
Wanneer je goed tussen de regels door leest, kan je ook opmaken dat het management verder wil met haar strategische heroriëntatie. Ik krijg daarbij steeds meer het gevoel dat ze alles liquide willen maken.
Kijk hier naar het commentaar van de CEO op LinkedIn:
Toay’s transaction marks a transformative step for OCI and part of a multi-faceted strategic review aimed at unlocking value for shareholders.
The transaction underscores OCI’s commitment to reducing OCI’s HoldCo discount and crystalizing value for its shareholders on a sum-of-the-parts basis.
The transaction materially deleverages OCI and provides flexibility for meaningful capital returns.
De dikgedrukte passages zijn van mij.
Ook uit het commentaar dat OCI gaf op de mediaspeculatie kun je afleiden dat er meer speelt:
OCI Global (Euronext: OCI) notes the recent press speculation regarding certain of its nitrogen assets.
OCI continually considers strategic initiatives regarding its portfolio, including potential divestments, and has previously disclosed its ongoing strategic review. In this context, OCI confirms that discussions with multiple potential buyers for certain of its nitrogen assets are ongoing.
Eerst maar eens de naijl-effecten afwachten aanstaande maandag. Kon best eens zijn dat dit muisje nog een aardig staartje krijgt.
Donderdag stegen de aandelen van OCI met 18% naar 23.30 euro per aandeel door nieuwsberichten dat Adnoc voorlopige gesprekken heeft gevoerd over een mogelijke transactie.
Het Bloomberg-artikel suggereerde ook dat het zou kunnen gaan om slechts een overname van belangrijke activa van OCI; in plaats van de overname van het hele bedrijf.
Verder maakte het Bloomberg-artikel gewag van het feit dat OCI onderzoekt of er interesse is voor haar Amerikaanse fabriek in Iowa, de Iowa fertilizer Co (IFCO).
OCI zou daar een prijs van meer dan 3 miljard dollar voor willen hebben. Analisten schatten de huidige waarde in zo rond de 2.5-2.8 miljard dollar.
We hebben al eerder aangegeven dat OCI, onder andere onder druk van een nieuwe aandeelhouder, het business plan tegen het licht aan het houden is.
De afgelopen jaren is er goed verdiend aan de bizarre gasprijs en nu alles weer aan het normaliseren is zou OCI wellicht genegen zijn de boel te verkopen. De eigenaren, de familie Sawiris, hebben een uitstekende reputatie en weten waar ze wel en niet moeten zijn.
Een eerste mogelijkheid zou kunnen zijn een verkoop van de Amerikaanse activa. Dat is in 2015 al eens gebeurd, aan CF Industries, maar de Amerikaanse overheid stak daar op het laatste moment een stokje voor.
Rond die tijd waren veel Amerikaanse bedrijven bezig hun hoofdkantoor naar Europa (Engeland of Nederland) te verplaatsen om zodoende een lagere belastingdruk te verwezenlijken. Obama heeft dat toen tegengehouden; ook veel pharmabedrijven waren daar mee bezig.
Dat Adnoc een bod zou willen doen op het deel dan OCI in het gemeenschappelijke bedrijf Fertiglobe heeft, is nieuw. Dat zou ook een mogelijkheid zijn, waardoor OCI min of meer het hele bedrijf kan ontbinden: de Europese activa blijven dan, de VS naar een Amerikaanse concurrent en het belang in Fertiglobe naar Adnoc.
Dat er wat speelt is duidelijk. Woensdag zagen we al een rare beweging in het aandeel. Iemand kocht bestens 242.000 aandelen waardoor de koers even naar 20.87 ging.
Belachelijk dat iemand zoiets doet, en dat zoiets niet aangepakt wordt, al zal er ongetwijfeld naar gekeken worden door de AFM. Op het moment dat zoiets gebeurt, lijkt het een ‘fat finger’ of een ongelukje maar drie dagen later is het een geweldige trade die een half miljoen oplevert.
OCI zelf reageerde op de ontstane speculatie met een summier bericht waaruit wel blijkt dat er met verschillende partijen gesproken wordt. Er is rook en er is dus ook vuur. Afwachten maar waar het bedrijf mee komt.
Tot slot: we wilden het bedrijf in ons elftal opnemen, omwille van de strategische oriëntatie van het bedrijf en het feit dat de marktprijzen weer behoorlijk aantrokken in Q4. Nu de eerste 25% al weg is, laten we dit maar even gaan.