Deel van een artikel van 5 maart van beleggersbelangen.
Halfgeleidersector | Topbedrijven hebben (nog) geen hoogtevrees.
De halfgeleidersector is de voornaamste begunstigde van de boom in kunstmatige intelligentie (AI). Keerzijde is dat de waarderingen flink zijn opgelopen. Hoe lang blijft het feest nog duren?
De globale halfgeleidersector draaide vorig jaar op twee snelheden. Door een afbouw van de voorraden presteerden met name de geheugenchips (o.a. voor consumentenelektronica) en halfgeleiders voor industriële toepassingen ondermaats. Andere niches deden het dan weer goed, zoals chips voor de autosector. Uitblinker was het segment van chips voor kunstmatige intelligentie (AI) dat vorig jaar een doorbraak kende.
De PHLX Semiconductor index (SOX), de onderliggende index van talrijke halfgeleider-ETF’s, steeg vorig jaar met 50% en liet ook in 2024 al 16% bijschrijven. Die klim is grotendeels te danken aan AI-bedrijven. De razendsnelle groei van AI is in tegenstelling tot de dotcom-bubbel van rond de eeuwwisseling niet gebaseerd op hoop, maar op echte investeringen. Vorig jaar werd door bedrijven naar schatting $200 mrd gespendeerd aan generatieve AI, 50% meer dan het jaar ervoor. Dit jaar zou de markt nog eens met de helft groeien naar $300 mrd, om daarna tegen 2030 in omvang te verzesvoudigen naar $1,8 bln. OpenAI, de ontwikkelaar van ChatGPT, wil $5 bln ophalen voor de ontwikkeling van nieuwe AI-platformen.
Overheidssteun in VS en Europa
De meeste halfgeleiders worden geproduceerd in zogenoemde foundries in Zuidoost-Azië. Tijdens de coronapandemie en bijhorende lockdowns werden de nadelen daarvan duidelijk met logistieke problemen en tekorten. Daarnaast dragen ook de geopolitieke verhoudingen met bijvoorbeeld China bij aan de onzekerheid. Om die afhankelijkheid te verminderen, keurde het Amerikaanse Congres eind 2022 de CHIPS Act goed. Die voorziet in een steunpakket van $52 mrd voor het bouwen van halfgeleiderfabrieken op Amerikaanse bodem. Bijkomend wordt $24 mrd voorzien voor belastingverlagingen. Dat is goed nieuws voor onder meer Intel, Samsung en TSMC, die nieuwe fabrieken bouwen of bestaande uitbreiden in de VS.
De Europese Commissie lanceerde vorig jaar een gelijksoortig plan en trekt €43 mrd uit in het kader van de European Chips Act. Bedoeling is om het marktaandeel van de Europese Unie in de globale chipproductie tegen 2030 te verdubbelen van 5 naar 10%. Ook daar profiteren Amerikaanse bedrijven van, want Intel bouwt een fabriek in Duitsland die in 2027 af moet zijn. De voordelen van de Amerikaanse en Europese steunprogramma’s worden over meerdere jaren gespreid, want het bouwen van een gespecialiseerde fabriek kan 3 tot 5 jaar duren.
TSMC : industriebarometer.
De Taiwanese chipfabrikant TSMC is met afstand de grootste producent van computerchips en in die hoedanigheid ook de grootste afnemer van halfgeleidermachines (o.a. van ASML). Wanneer TSMC meer bestelt, is dat een indicatie dat de eindvraag naar chips toeneemt. De halfgeleidermarkt onderging vorig jaar een voorraadcorrectie, waarbij met name elektronicaproducenten de overtollige voorraden die ze na de coronapandemie hadden ingeslagen meer moesten wegwerken. Maar de vraag naar chips voor AI van onder meer Nvidia en AMD compenseerde de lagere verkoop van geheugenchips voor onder meer smartphones en laptops.
Advies aandeel TSMC is ‘kopen’
Volgens TSMC bereikte de cyclus de voorbije zomer een dieptepunt en trekt de activiteit intussen weer aan. TSMC investeert daarom in nieuwe fabrieken in onder meer de Verenigde Staten en Japan. Voor TSMC, dat tegen 20 keer de verwachte winst noteert, hanteer ik een koopadvies.