Het heeft weinig zin te klagen over de tegengestelde beweging in moeder en dochter. Zo lang er geen doorbraak komt in de vorm van een overname of splitsing, zal het kwakkelen blijven. En voor de beeldvorming hieronder nog maar een waardebepaling vanaf mijn sigarenkistje:
Waarde Front End:
Applied en Francisco hadden vier jaar geleden 1,5 maal de omzet over voor deze poot, bij een brutomarge van 33%. Inmiddels is die omzet 50% gegroeid, en de marge bedraagt 37%. Ik denk dat de waardering iets lager uitkomt, want Applied had graag wat van die groei gekocht, en wellicht dat de rek er uit is (geloof ik zelf niet, maar laten we conservatief zijn)? Ik zet hem op op 600 miljoen (in 2008 450 miljoen geboden)
Back End: wat de gek er voor geeft, en die gek geeft nu 2,3 miljard voor het belang van ASM, en dat is volwassen gewaardeerd, en laat geen ruimte voor tegenvallers. Het is geen idiote prijs, maar ook niet een bedrag dat een ander bedrijf er voor over zou hebben. Mijn idee: floaten die hap met tien procent korting, geeft een waarde van 2 miljard.
ASM AS (het voormalig SEAS):dit pareltje, voor een fooi van Siemens gekocht, zetten we in op 1 maal omzet (let wel, Pacific noteert ruim twee maal), oftewel 400 miljoen.
E.e.a. komt uit op precies 3 miljard.
Het aantal aandelen laat zich berekenen op 55,4 miljoen uitstaand, 8,8 miljoen vanuit de convertible, en ruim 1,8 miljoen aan personeelsopties, oftewel 66 miljoen aandelen. Het uitoefenen van convertible en opties levert echter wel 183 miljoen op, die we voor het gemak maar bij de onderneminswaarde optellen, aangezien de geboden bedragen óók inclusief schuld waren. Komen we op een waarde uit van 3183/66=48,22 per aandeel uit. Maar dat komt er dus pas uit als Applied zich weer meldt (of iemand anders, maar Applied heeft nog altijd the right of first refusal), of ASM pacific netjes wordt afgestoten. En alles draait om meneer Arthur Del Prado.
Om zijn personeel te vriend te houden zou er wel wat meer initiatief mogen komen dan een flauwe "case study onderwaardering", waar men inderdaad weer maanden verknoeit met datgene dat iedereen al weet.Men wacht zeker weer op de volgende downcycle.....