maandag, 11 mei 2009 door Cees van Lotringen
Rolf Stout ziet grote kansen in banken
Door de lage rente wordt de bankensector wereldwijd gesubsidieerd en kunnen banken, die deze rente niet doorgeven aan de klant, hun balans relatief snel herstellen.
Dat zegt Rolf Stout, fondsmanager van Fortis OBAM, in een gesprek met Fondsnieuws.
Fortis OBAM heeft een rampjaar achter de rug met een performance die 28 procent achterbleef bij de MSCI World Index. Oorzaak was dat het fonds overwogen was in opkomende markten, energie en basismaterialen - sectoren die in de tweede jaarhelft zware klappen hebben gehad.
Strategie beperkt gewijzigd
Het fonds heeft het beleggingsbeleid niet fundamenteel veranderd en daar in de afgelopen vier maanden van geprofiteerd: Fortis OBAM staat per eind april 22,3 procent in de plus, een outperformance van 19,3 procent.
In de strategie van het fonds is de afgelopen maanden een aantal veranderingen doorgevoerd. Zo zal het aantal bedrijven in portefeuille worden teruggebracht van pakweg 150 naar 100 tot 120 ultimo 2009 en wordt de weging van een aantal sectoren aangepast.
Zo heeft Fortis OBAM begin dit jaar zijn positie in banken van onderwogen naar licht overwogen gebracht. Aanleiding is de lage waardering geweest en de verwachting dat de afschrijvingen op de slechte leningen voor het grootste deel zijn verricht.
Overwogen in banken
'We hebben de verkoopgolf in februari en maart gebruikt om in te stappen', zegt Stout. Een flinke positie in Wells Fargo werd aangekocht en de post ING sterk opgehoogd.Verder heeft Fortis OBAM ook posities in BNP Paribas en JP Morgan.
De boekwaarde van deze bedrijven is na de op 9 maart ingezette koersrally gemiddeld gestegen van 0.6 naar 1. Veel beleggingsprofessionals vinden dat voor de korte termijn een fair value.
Maar het team van Fortis OBAM denkt dat die inschatting vooral samenhangt met de vraag tegen welke waarde de zogenoemde giftige leningen moeten worden gewaardeerd. Operationeel gaat het bovendien niet zo slecht met veel banken.
Herstel banken
'Indien de onzekerheid over de waarderingen van de slechte leningen afneemt mede door een herstel in de liquiditeit van deze leningen, dan is het mogelijk dat we geen afwaarderingen krijgen, maar toevoegingen', stelt Stout.
Belangrijk is volgens hem een uitbodeming van de Amerikaanse huizenmarkt en die lijkt volgens hem de grootste daling achter de rug te hebben.
Om de uitbreiding van de positie in Amerikaanse aandelen en vooral bankaandelen te financieren, heeft Fortis OBAM de afgelopen maanden zijn positie in Azië ietwat teruggebracht. De liquiditeit van 9 procent die dat opleverde, is begin maart gebruikt voor deze aankopen.
Azië favoriet
Maar nog altijd is 21,5 procent van de portefeuille belegd in het Verre Oosten, een overweging van 17,5 procent. Volgens Stout moet je echter niet op regio-, maar op landenbasis naar Azië kijken.
Zo trekt in China de economie wederom aan. 'De groei wordt er geschat op 5 à 6 procent, maar er wordt nu ook al gesproken van 7,5 à 8 procent. Dat komt niet zozeer uit de export, maar uit binnenlandse consumptie, de bouwsector en vooral investeringen, bij voorbeeld in de infrastructuur.'
Verder is Stout enthousiast over Indonesië, dat een sterke binnenlandse consumptie heeft, en over Zuid-Korea. 'Dit land werd geconfronteerd met een zwakke valuta, maar profiteert daar nu van in de concurrentie met Japan.'
Scheepsbouw, staal, autoindustrie en consumenten-electronica winnen marktaandeel, onder andere ten koste van Japan.
Markt aan het uitbodemen
Rolf Stout stelt dat de laatste weken de koersen aantrekken, maar dat vrijwel iedereen denkt dat het bear market rallies zijn. Hij betwijfelt of dat zo is en haalt een beurswijsheid aan: "The best markets are those which are climbing a wall of worry".
Hij denkt dat de markt aan het uitbodemen is door het economisch herstel in China, de vertraging van het dalingstempo in de VS en de grote cashposities bij veel beleggers. In de tweede helft van dit jaar rekent Stout op een verder herstel.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Niet een Nederlander in Top 100 Citywire
Fortis OBAM: Netto-instroom ondanks malaise
Rolf Stout: 'Ik verander deweging niet'
Bron: Fondsnieuws.nl