Grosso modo hier mijn eindejaarslijstje, met wat overwegingen voor het jaar van het paard.
Jaarresultaat is niet exact uit te rekenen, want zit op meerdere plaatsen en bovendien is de basis gedurende het jaar regelmatig veranderd. Mijn over de duim methode zegt 22%-23%, en voor krap de helft teken ik dit jaar op voorhand :)
Perps 42% - Aandelen 50% - Fondsen 6% - Cash 2%
Note: cash is extreem laag omdat onder de aandelen een stevige kortetermijn positie zit (aandelen waarvan de koers imho gedreven is door capital loss selling), alsmede een flinke positie Rabo Ledencertificaten uit hoofde van conversie van Ledenobligaties, beide posities verwacht ik in de loop van januari-februari significant af te wikkelen, zodat de cashcomponent minimaal richting 25%-33% gaat.
* Perps (100%):
Bawag 7.125% - 1%
BA 6.75% - 4%
Delta Lloyd 9%- 4%
F. van Lanschot 2.238% - 11%
F. van Lanschot 4.855% - 6%
NIB Capital $ 2.154% - 8%
SRLEV 9% - 15%
IDG (preferred stock ING 7 3/8%) - 4%
Rabobank Ledendcertificaten/Certificaten 47%
De verhouding wordt nogal scheefgetrokken door de geconverteerde Ledencertificaten. Afscheid genomen van een kleine positie NIB euro floaters, winst genomen op een deel van de kleine van Lanschot, en afbouw van de Delta Lloyd.
Stukken die neigen naar een effectief rendement van 6% gaan er (deels) uit, en worden geruild voor non financials met slechts een iets lager rendement en minder duratierisico, hetzij bondfunds die met een discount verhandelen, hetzij BCD's of fondsen als HYLD, of (semi)cash (BKLN). Me dunkt dat de rek er wel een beetje uit is qua rendementen van perps, en dat de risicopremies aanzienlijk minder safetymargin geven. Dus ik schuifel een beetje, waarbij duratie en rendement sleutel zijn.
* Aandelen
Daar zitten stukken in die korte termijn zijn, met name de mReits AGNC, MTGE en NLY. Combi van onderschatting van intrinsieke waarde en tax loss selling. Dat is ongeveer 30% van de aandelen, die hoop ik uiterlijk medio februari significant bijgeknipt te hebben (met succes natuurlijk)
Gejat van diverse valuefunds een aantal posities in Chinese bedrijven: Bosideng, China Sanjiang Fine Chemical, CXDC, en ook een Russische exoot als SBER. Dat vertegenwoordigt ongeveer 20% van de aandelen.
Thema: lage P/E's, goede cashflows, goed eigenvermogen/cashpositie. Goede brand.
Socfinas en met name Socfinaf zijn ongeveer 18% van de aandelen. Zou liever diversificeren naar meer namen, maar kan geen betere alternatieven vinden. Deze positie wil wel een fluctueren naar mate de koers, is geen strikte buy&hold, maar meer een kwestie van majoreren en knippen :)
Uranium gerelateerde aandelen en funds zijn ongeveer 7%
De rest zijn BCD's (PSEC, TICC) (9%), CLO structuren (VTA, TFG) (15%), en nog wat exoten zoals bijv. ZGL.AX
BCD's en CLO structuren zijn deels gericht op dividend (cash flow), en deels op discounts. Uberhaupt is discount op intrinsieke waarde van courante beleggingen een thema. Helaas is er geen fundmanager die actief haar fund opheft ;) Maar sommige van die discounts gaan nergens (meer) over, imho.
* Fondsen:
Sommige thema gericht, zoals EWZ (Brasil), HAO (China) sommige gericht op cash flow al dan niet gecombineerd met discount (FAX, PEO, HYLD). Klein stukje Skagen GLobal Fund als probeersel - in het kader van streven naar een wat minder bewerkelijke portefeuille).
--
Valuta exposure is thans voornamelijk EURO, maar ook deels US$ en HK$ (circa 30%). en een snippet AU$. Uiteindelijk zou ik in de loop van het jaar graag nog iets meer differentieren naar meerdere valuta - hetzij rechtstreeks, hetzij middels beleggingen). Ik maak dankbaar gebruik van extreem goedkoop US$ en Euro krediet bij IB (1% - suck on that Binck :) ) om met valuta exposure te spelen. Let wel, het is een beetje surfen voor iemand die eigenlijk weet dat ie niet kan zwemmen ;)
Verwachting is dat het inittieel een hosanna jaar gaat worden, maar gaandeweg gerealiseerd gaat worden dat de risicopremies enorm laag zijn, en pas op de plaats wordt gemaakt. Over het hele jaar gezien een pas-op-de-plaats jaar, vandaar dat ik ook een beetje experimenteer met geschreven puts - als de optiepremies zinnig zijn. Focus op gebruik maken van discounts (safety margin) enerzijds, wat speculatieve gokjes anderzijds, en stabiele inkomstenstromen middenzijds.
Grootste risico: politieke trubbels in euro gebied of een regering die niet verder kan (trend is dat het politieke landschap steeds verder verbrokkeld wordt, tot op of over de grens van onbestuurbaarheid); een Asia crisis voortkomend uit het kredietsysteem in China, of een paar Aziatische landen die in een currency/loan crisis terecht komen. En anders een echte zwarte zwaan, maar die kan ik niet benoemen, anders was het geen zwarte zwaan. Yellen die de verkeerde kleur jasje draagt, waarna ze vermoord wordt door de Cribs, bijvoorbeeld.
Anyways, time will tell, rien ne va plus. En meer voornaam, zoals altijd: be nimble, float like a butterfly, sting like a bee. En blijf kritisch, en met de voetjes op de grond, altijd.
En hulde voor degenenen die zich tot het einde door deze post hebben weten te worstelen :)