Vriendjes, hierbij een fd artikel van vanochtend. Wisten wij natuurlijk al, maar toch leuk om te lezen ;-)
Hoezo constructief?
Als je een vriendschappelijke deal wilt sluiten, kun je dat het beste in stilte doen.
Telecomconcern KPN leek daar ook op te zinspelen toen het vorige week liet weten constructieve gesprekken over een overname te voeren met zijn belager América Móvil. ‘Wij hechten veel waarde aan het vertrouwelijk voeren van deze gesprekken’, zo voegden topman Eelco Blok en zijn president-commissaris Jos Streppel daar nog aan toe.
Het is in die zin verbazend dat niet alle informatie voor die goede deal binnenskamers blijft. KPN bracht gisteren naar buiten dat een boekverlies van €?3,7?mrd op de aangekondigde verkoop van zijn Duitse dochterbedrijf E-Plus als compensabel verlies kan worden opgevoerd. De komende jaren kan het bedrijf zo zijn belastbare winst in Nederland compenseren, te beginnen in 2014.
Toegegeven, een dergelijke materiële meevaller moet worden gemeld. Dit geldt zeker als daarover een akkoord is gesloten met de Belastingdienst.
Maar de timing is wel pikant. Analisten gingen er meteen mee aan de haal. Sommigen claimden dat het bod van América Móvil op KPN wel heel erg mager is als er geen rekening is gehouden met deze compensabele verliezen. Het bedrag van €?3,7?mrd komt neer op een voordeel van €?925?mln bij een vennootschapsbelasting van 25%. Per aandeel is dit bijna 22 cent, oftewel 9% van de €?2,40 die América Móvil nu per aandeel KPN wil betalen. Zelfs als de netto contante waarde €?600?mln bedraagt, zoals Rabobank berekende, gaat het nog om zo’n 15 cent per aandeel.
De vraag is echter of de Mexicanen daar al rekening mee hadden gehouden, toen zij hun voorgenomen bod in augustus bekendmaakten. Dit is geenszins onwaarschijnlijk. Destijds was namelijk al bekend dat KPN E-Plus zou verkopen en tegen welk bedrag. Goede rekenmeesters, ook aan Mexicaanse zijde, zouden direct zien dat daarmee compensabele verliezen zouden worden gerealiseerd.
KPN heeft bovendien een historie als het gaat om het verlagen van zijn effectieve belastingdruk. Slechts in enkele jaren is het voorgekomen dat deze meer dan 25% bedroeg. In de afgelopen tien jaar kwam er in drie boekjaren meer terug van de belastingdiensten dan er aan belasting werd betaald (zie infografiek). Om de belastingrekening te drukken, betaalde KPN soms zelfs veel eerder om een voordeel van enkele miljoenen binnen te slepen.