Geheel artikel : De Tijd weekend 10 -11 juni 2017
Welke biotechbedrijven moeten dringend op zoek naar vers geld, en welke kunnen het met hun cashvoorraad nog lang uitzingen?
In geen enkele sector is cash op de rekening zo belangrijk als in de biotechnologie. De meeste bedrijven hebben geen recurrente inkomsten, maar ze kijken wel maandelijks tegen hoge uitgaven aan om de volgende generatie geneesmiddelen te ontwikkelen. Omdat ze nog geen cashflows boeken, staan de banken weigerachtig om hun kredieten toe te staan. De beurs of durfkapitalisten zijn de voornaamste kapitaalbron, naast subsidies of partnerships.
Vaak geven biotechbedrijven via private plaatsingen aandelen uit. Dat kan tot 10 procent van het kapitaal zonder toestemming van de aandeelhouders. Het bedrijf krijgt vers geld binnen, maar de bestaande aandeelhouders zien hun belang verwateren. Soms gebeurt dat aan zeer lage koersen, wat nog nadeliger is voor de aandeelhouders. Vooral bedrijven in acute geldnood en met producten in een pril stadium moeten tegen bradeerprijzen aandelen uitgeven. Bedrijven met veel cash kunnen wachten tot hun koersen hoger zijn om bij te tanken. Voor een biotechbelegger is het dus belangrijk te weten hoelang het bedrijf verder kan met zijn cash. ‘Een biotechbedrijf trekt meestal een zestal maanden voor zijn geld op is naar de kapitaalmarkt’, stelt biotechanalist Michaël Vlemmix van KBC Securities. ‘Anders worden de risico’s te groot.’
Een overzicht in alfabetische volgorde.
Ablynx
Biotechbedrijven trekken meestal zes maanden voor hun geld op is naar de kapitaalmarkt.
Bij het Gentse bedrijf dat geneesmiddelen ontwikkelt op basis van antilichamen van lama’s viel vorige week een cheque van 15 miljoen euro van Merck in de bus. De multinational deed de mijlpaalbetaling o omdat Ablynx een ‘nanobody’ (antilichaam) in preklinische fase afwerkte. Die vormt de basis van klinische tests tegen osteoarthitis, een chronische gewrichtspijn. Indien het antilichaam binnen veel jaren tot een product leidt, kan Ablynx tot 120 miljoen ontvangen.
Dat illustreert de veelheid aan programma’s waaraan Ablynx werkt. Met 45 onderzoeksprogramma’s, waarvan 8 in de klinische fase, heeft Ablynx de breedste pijplijn in de sector. Het verst gevorderd is caplacizumab, een middel tegen de bloedziekte TTP. De resultaten van de laatste fase III staan in de tweede jaarhelft op het programma. De vele onderzoeken kosten vanzelfsprekend een smak geld, en Ablynx zoekt nog een partner voor zijn reumamiddel na het afhaken van AbbVie. Het bedrijf verwacht dit jaar 75 à 85 miljoen cash te verbranden - het meest na Galapagos - en had eind maart 209 miljoen op de bank. Dat is voldoende om het 30 maanden uit te zingen. Dit jaar verwachten we geen kapitaalronde.
Argen-x
De beursgang van Argen-x op Nasdaq in mei was een voltreffer. Het bedrijf, dat zich net als Ablynx specialiseert in geneesmiddelen op basis van antilichamen van kameelachtigen, haalde 115 miljoen dollar op, meer dan gehoopt. Argen-x zit comfortabel en kan 46 maanden verder.
De producten zitten in een vroege fase, maar daar staat tegenover dat liefst zes programma’s lopen en dat Argen-x met de kruim van de farmawereld samenwerkingen heeft. De focus ligt op (bloed)kanker en auto-immuunziektes. Eind dit jaar verwachten analisten een belangrijke nieuwsstroom. Dan moet het technologisch platform bewijzen dat er productkandidaten uit kunnen voortkomen.
Asit Biotech
ASIT richt zich op allergiebestrijding, maar heeft het niet onder de markt. Uit recente onderzoeksdata naar een middel tegen reacties op huisstofmijt bleek dat het product wel veilig is maar geen verschillen toonde met een placebo. Een middel tegen graspollen in een fase III-onderzoek werkte bij 15 à 21 procent van de patiënten wel.
In januari kreeg ASIT nog 6 miljoen euro subsidies van de Waalse overheid. Het bedrijf kan dat goed gebruiken, want de kas is bijna leeg. Zonder nieuwe middelen kan ASIT minder dan een jaar verder.
Het Mechelse Biocartis is geen ontwikkelaar van geneesmiddelen, maar het heeft met Idylla een apparaat om snel diagnoses te stellen. Hoe meer van die minilabs Biocartis aan de man kan brengen, hoe meer cartridges of patronen, het bedrijf kan verkopen. ‘Biocartis moet dringend groter worden, en snel winstgevend worden’, zei voorzitter en grootaandeelhouder Rudi Mariën vorige maand. Deze week volgde een eerste fase van dat plan. Biocartis sloot een contract met een Brits nonprofitbedrijf dat een borstkankertest voor Idylla ontwikkelt in ruil voor een deel van de inkomsten. De nieuwe CEO Herman Verrelst moet de groeiversnelling waarmaken.
Biocartis heeft op middellange termijn extra financiering nodig.
In het eerste kwartaal zat de verkoop op schema. Biocartis verkocht 4,5 keer meer cartridges en kreeg toegang tot de Chinese markt. De kaspositie bedroeg eind maart 70 miljoen euro, terwijl in de eerste drie maanden 13,2 miljoen euro de deur uit ging. Het bedrijf beschikt ook over 25 miljoen euro aan kredietlijnen, wat voor de sector uitzonderlijk is. ‘Tegen eind 2017 verwachten we dat de kaspositie is geslonken tot 40 miljoen euro, wat een cashverbranding van 43,2 miljoen over heel het jaar betekent’, stelt analiste Stéphanie Put van Degroof Petercam. ‘Nieuwe financiering is op middellange termijn nodig.’
Bone Therapeutics
Bone Therapeutics is een van de minst opgevolgde biotechaandelen. De spin-off van de ULB ontwikkelt botvormende celtherapieproducten. Tussentijdse studieresultaten waren beloftevol, maar het is niet makkelijk patiënten voor de tests te vinden. ‘Een goed cashmanagement blijft een prioriteit’, meldde het bedrijf bij zijn update. ‘We verwachten dit jaar 15 miljoen euro te verbranden. We verwachten voldoende cash te hebben tot het tweede kwartaal van 2018.’ Hopelijk zijn enkele testresultaten die deze zomer op het programma staan bemoedigend. Wellicht volgt (snel) nadien een kapitaalverhoging.
Celyad
Het Waalse celtherapiebedrijf verwacht tot midden 2019 geen vers geld nodig te hebben. Het fiasco van het middel tegen hartfalen C-Cure is doorgespoeld, al is de hoop op een revival niet begraven. Het bedrijf werkt aan immunokankertherapie die zich in een vroege klinische testfase 1b bevindt. ‘Celyad heeft een solide cashpositie en boekt vooruitgang’, stelt Stéphanie Put.
Curetis
Het diagnosticabedrijf is een van de aandelen die het felst bokkensprongen maakt. Curetis is een Duits bedrijf, maar haalde geld op via Euronext Brussel en Amsterdam omdat daar de appetijt voor biotech groter is. Curetis is vergelijkbaar met Biocartis. Het toestel van de Duitsers heet Unyvero en richt zich op infecties. De verkoop gaat moeizaam. Eind maart waren 151 minilabs geïnstalleerd, amper negen meer dan eind 2016. Net als Biocartis rekent het bedrijf op de introductie in de VS om de verkoop een boost te geven.
Eind maart had Curetis 19,3 miljoen euro cash, maar het bedrijf nam ook een krediet van 10 miljoen euro. Maandelijks spendeert Curetis 1,2 miljoen. Het bedrijf bestudeert ‘alle strategische financieringsopties’, waaronder partnerships.