Stuk van 15/04:
Wanneer kun je spreken van een goede belegging in KPN? Die vraag wordt prangend voor de Mexicaanse miljardair Carlos Slim, doordat de beurskoers van het Nederlandse telecombedrijf sinds oktober met 50% is opgelopen naar €?3,39.
Drie jaar geleden kocht Slims telecombedrijf América Móvil nog aandelen KPN voor €?7 per stuk. Door een bod uit te brengen op een belang van net geen 30% heeft de Mexicaanse onderneming zelfs even €?8 per aandeel op tafel moeten leggen. Toen ging het nog om een strategisch belang. América Móvil wilde de Europese markt verkennen, omdat er in Latijns- en Midden-Amerika weinig mogelijkheden meer waren voor expansie.
De leerschool was hard. Nadat er een belang van tegen de 30% was opgebouwd, kwam KPN in een duikvlucht terecht. Het concern raakte verstrikt in een schuldenklem en leek daar niet meer uit te kunnen komen. Een claimemissie was in 2013 nodig om de schuldproblemen op te lossen.
De Mexicaanse grootaandeelhouder steunde de emissie en wilde even later zijn belang ophogen naar een meerderheidsbelang. KPN wist deze ongewenste machtsgreep te voorkomen door met hulp van een bevriende stichting een beschermingswal op te richten. Teleurgesteld constateerde Slim in de zomer van vorig jaar dat de investering in KPN van financiële aard was geworden. Het belang was toen al teruggebracht naar minder dan een kwart van de aandelen.
Tot zover de ellende voor de miljardair. De deelname aan de claimemissie blijkt nu goud waard. América Móvil kon bij de plaatsing van deze broodnodige kapitaalinjectie meer dan 800 miljoen aandelen KPN kopen voor €?1,06.
De winst op die investering is nu zo groot dat verliezen op het oudere pakket van ruim 400 miljoen aandelen zijn goedgemaakt. Reken maar mee. In totaal stak América Móvil iets meer dan €?4?mrd in KPN om zijn belang op 29,77% te brengen. Daarna bracht de verkoop van pakketjes met aandelen naar schatting €?650?mln op. Daarmee blijft netto een investering staan van €?3,4?mrd, terwijl het huidige belang van 21,4% bijna €?3,5?mrd waard is.
Carlos Slim staat dus nipt ‘in the money’ met KPN. Simpel gezegd: zolang de koers van het Nederlandse telecombedrijf boven de €?3,32 blijft, verdient América Móvil op zijn belang (zie infografiek). Daarbij zijn dividenduitkeringen niet eens meegerekend.
Is daarmee voor Slim de tijd aangebroken om te verkopen? Niet per se. Hij kan besluiten om nog een tijdje mee te liften op de hausse van de Europese aandelenmarkten. Ook kan er nog een lucratieve dividenduitkering komen als KPN besluit om zijn stevige belang van 20,5% in Telefónica Deutschland te verzilveren. Maar net als iedere andere belegger weet Slim dat er een tijd is van komen en een van (tijdig) gaan. De Mexicaanse rijkaard heeft zijn lesje bij KPN inmiddels geleerd. Bartjens@fd.nl