vrijbuiter schreef op 14 januari 2016 08:44:
Tekst Krant
BARTJENS
Biotechfeest even voorbij
Van onze redacteur
Vandaag, 00:00
Vier maanden geleden heeft hij hoog spel gespeeld, zo erkende topman Onno van de Stolpe van biotechbedrijf Galapagos onlangs op een nieuwjaarsbijeenkomst. Van de Stolpe had in september namelijk geroepen dat hij ‘verheugd’ was over het afhaken van partner AbbVie. Hij zou wel even een nieuwe, nog betere deal sluiten met een ander farmaconcern, nu AbbVie niet langer wilde investeren in de ontwikkeling van het reumamedicijn filgotinib.
Beleggers hadden er weinig vertrouwen in. De koers duikelde in twee weken tijd van €?58 per aandeel naar €?35.
Maar zie. Half december bleek het optimisme van Van de Stolpe geen grootspraak. Galapagos presenteerde een nieuwe partner: Gilead. Van de Stolpe jubelde dat hij een deal had gesloten die ‘aanzienlijk beter’ was. Helaas voor beleggers is de verbetering niet echt zichtbaar op het Damrak. De koers van Galapagos steeg weer, maar haalt de oude recordhoogte van €?58 niet. Hoe kan dat?
Allereerst: het klopt dat de deal met Gilead beter is dan die met AbbVie. Op korte termijn is dat zichtbaar in de $?725 mln die Gilead overmaakt aan Galapagos, in de vorm van een zogenoemde ‘upfront’-betaling en voor de aankoop van een flink pakket aandelen.
Op de langere termijn is de verbetering zichtbaar in succesbetalingen van maar liefst $?1,35 mrd, die stapsgewijs worden uitgekeerd naarmate filgotinib dichter bij goedkeuring komt. Nog belangrijker is dat Galapagos aanzienlijk meer royaltyinkomsten tegemoet kan zien (zodra het reumamedicijn wordt verkocht). Gilead staat zeker 20% van de verkoopinkomsten af aan Galapagos, dat bovendien een winstdeling in Europa heeft bedongen.
En toch zit er weinig muziek in de aandelenkoers. Bartjens ziet een reeks van verklaringen. Een daarvan is dat de gekte in biotechbeleggen een beetje voorbij is. De Nasdaq biotech-index is sinds zijn recordniveau van juli vorig jaar met 25% gezakt. Galapagos doet het met een daling van circa 10% — van €?58 naar €?52 — aanzienlijk beter.
Daar komt bij dat Galapagos over heel 2015 een geweldige rit heeft gemaakt. Met een koersrendement van 266% was het biotechbedrijf vorig jaar het best presterende beursfonds op het Damrak. In de ogen van veel beleggers zal die toename de ruimte voor nog meer koerswinst beperken.
Wat de koers ook parten lijkt te spelen is het verdwijnen van de overnamepremie. Beleggers dreven de koers van Galapagos zes maanden geleden hoog op, omdat ze speculeerden op een overnamebod van AbbVie. Dat bod bleef uit. En speculeren op een overnamebod van Gilead heeft weinig zin. Van de Stolpe heeft een ‘standstill’ bedongen: Gilead heeft beloofd geen overnamepoging te doen. Hoelang die belofte van kracht is, wil Van de Stolpe niet zeggen, maar op de nieuwjaarsbijeenkomst sprak hij over ‘enkele jaren’.
Bartjens@fd.nl
Deel dit artikel