Net de CC beluisterd van Refresco.
Een aantal zaken hebben de revue gepasseerd. Korte samenvatting hieronder en wat eigen aanames
Algeheel, heel erg duidelijk in hun verhaal en wat de doelstellingen zijn. Management maakt een rustige, kundige en vastberaden indruk. Ze draaien niet om de hete brij heen en zeggen duidelijk waar het op staat.
Resultaat voor 2016 was conform wat zij verwachtte en dus prima. Er waren extra kosten vanwege de acquisities met name Dis in Limburg en Whitlock in de VS. Vooral de overname in de VS was meer kostbaar in kosten omdat het op een ander continent ligt en de synergetische effecten die ze met een overname beogen minder zijn omdat ze tot nu toe de eerste zijn in de VS.
verder is Whitlocj 100% copaccking en heeft een lagere ebita per liter. Dit drukt dus de overall winstgevendheid per liter. Dit was in 2016 14,2 maar zomder de overnames zou dit 14,6 geweest zijn.
Ze willen een iets grotere groei realiseren dan de markt (volume), afgelopen jaar is dat niet gelukt autonoom was het -/- 1,1 %. Dit had te maken met het stoppen van bepaalde lijnen in Polen en Duitsland, die minder opbrachten.
Twee indicatoren zijn erg belangrijk voor hen
1 gross margin
2 volume
Maar ze kiezen voor gross margin boven groei. Dus wanneer iets niet genoeg bijdraagtbdan wordt dit gestopt. Mijn kanttekening, dat doe je alleen maar als je die lijn dan kan bezetten met beter renderende producten.
Komen jaar is de marktgroei low single digit, zij iets beter dan denk ik aan circa 3-4%. Echter de gross margin zal ook iets minder worden. Dit komt door de productmix
(Copacking tov privat label) copacking geeft iets minder marge maar meer zekerheid en copacking groeit hard. Vandaar dus dat de gross margin iets zal dalen. Staat er een synergetisch effect tegenover van de acquisities die ze gedaan hebben en waarvan het leeuwendeel in 1 jaar gerealiseerd moeten zijn.
Al met al zal de wpa licht stijgen tot 1,10 tot 1,15. Wederom mijn verwachting.
Duitsland zal weer groeien hebben weer een contract van 100 miljoen liter die dit jaar gestart is evenals UK dela met Tesco.
Dividend 0,38' hun beleid is dat ze tussen de 35-50% aan dividend uitkeren. Indien ze aan de onderkant zitten dan verwachten ze weer een overname. Dit zit aan de onderkant dus we mogen nog wat overname verwachten voor 2017.
Copacking, ze dachten dat ze met 40/60 een perfecte mix zouden hebben. Op dit moent zitten ze al nagenoeg hierop maar dit wordt bijgesteld naar wellicht 50/50 ze bekijken het nog watbde ideale, meest rendable mix is. Zekerheid, bezettingsgraad maar minder opbrengst per liter. Verder verschilt het nog per land.
Bijv Duitsland veel privat label, dus daar kan nog veel copacking bij en VS 100% capacking daar moeten ze dus op zoek naar privat label.
Voorraden
Deze zijn hoger. Dit heeftvte maken met dat ze nu appels inkopen en dus in laten persen tot sap en dit dan gebruiken. Appels koop je in het seizoen vandaar voorraad. Of ze dit blijven doen weten ze nog niet. Het is een test om denk ik te kijken of ze daardoor hun marge kunnen verbeteren.
Ik blijf fijn long zitten en bouw niet af. Wel ga ik met 30% van mijn porto call opties schrijven voor extra marge. Ik verwacht dat de koers zijwaarts beweegt de komende tijd.