harrysnel schreef op 20 december 2017 10:26:
[...]
Vraag blijft dan nog steeds op welke manier ze de assets uiteindelijk gaan verzilveren.
Stel: er is interesse van verschillende partijen in de assets van TomTom. Zeg bv dat SAP en Verizon TT Telematics willen kopen. Bosch, NVIDIA en Baidu zouden graag de Maps bezitten. IBM wil TT Trafic en in India is er interesse voor Sports. Iedereen kan uitrekenen dat als je de onderdelen gaat verkopen aan de hoogste bieder dat er een bedrag uitkomt dat niet in verhouding staat tot de huidige marketcap. Analisten hebben al uitgerekend dat de waarde dan rond E20 ligt per aandeel maar bij een biedingsstrijd denk ik aan veel hogere bedragen. TomTom begon (uit mijn hoofd) iets boven E20 p/a voor TeleAtlas maar door bod van Garmin werd dat uiteindelijk E30 p/a TeleAtlas.. Nogeens 50% erbij....dat is nogal wat.
Als beursgenoteerde onderneming wordt het ingewikkeld om met al die partijen rond de tafel te zitten. Bovendien zijn er relaties met concurrenten van de evt geïnteresseerde partijen omdat TT met iedereen test/klantrelaties heeft binnen de sector. Het is volgens mij onmogelijk om dan tot een acceptabele verdeling te komen voor alle partijen.
Stel bv er is bedacht dat de Maps naar Baidu mogen en Apple doet dan ineens een veel hoger bod. Als TT beursgenoteerd is moeten ze uitleggen dat ze een dergelijk bod niet accepteren. Als TT bv weet dat Bosch de Maps wil en bereid is E2 miljard te betalen(waar ook TeleAtlas al een lange relatie mee heeft) dan kan TT Bosch dat wel “gunnen” maar er kan dan ook een speler met diepe zakken als een Google ineens 4 miljard bieden voor de Maps. En dan?
Dan heb je bereikt dat TT ineens op de beurs E20 doet. Ook als bod afketst.
Daarmee heb je een mogelijkheid verwijderd die er nu wel nog bestaat bij de notering aan E8.Want: als de Founders op dit moment met een bevriende financiële partij (als de Mol/HAL), of met Private Equity waar er connecties zijn simpel vanwege feit dat Goddijntjes ook actief zijn met Rinkelberg, of desnoods met financiering via bank als NIBC nu TomTom van de beurs halen voor E14..........dan is er volledige zeggenschap om de assets daarna verder te verdelen.
Dus in dat geval kun je wel zeggen: Maps gaan naar Bosch voor E2 miljard. Of je maakt de overnamesom zelfs niet bekend want Bosch is niet beursgenoteerd (net als TT na evt exit).
Vraag die in mijn hypothetische scenario opkomt is: maar
willen de Goddijntjes dan niet de hoofdprijs voor de assets?. Zij hebben immers bijna 50% vd aandelen en als Google E4 miljard wil geven voor de Maps dan snij je jezelf toch in de vingers door ze na de exit aan Bosch door te verkopen voor E2miljard.
Antwoord is: dat hoeft niet. Want:
de Founders verkopen na een evt Exit een 100% belang ipv een belang van nog geen 50% als het direct via de beurs gaat. Simpel gesteld: verkoop aan Bosch voor E2 miljard van 100% belang levert meer op dan 44,5% van E4 miljard als het via de beurs gaat.
Daarnaast heb je natuurlijk ook mogelijkheden om bv TT Telematics terug te kopen voor prikkie als je het hele bedrijf aan bv Microsoft verkoopt na de beurs exit. Of een mooie functie voor de Mol bij Apple ala dat de koper wordt.
Samenvattend mijn kijk op de zaak: de assets van TomTom zijn vele malen meer waard dan de marketcap. Het kan veel praktischer zijn (of zelfs voorwaarde voor het überhaupt kunnen ontsluiten van de assetwaarde) om TomTom eerst van de beurs te halen. Daarbij kan het ook financieel aantrekkelijker zijn voor de Founders om het zo te spelen omdat ze dan de hele toko doorverkopen en niet alleen hun belang van 44,5%.
De meerwaarde van de assets van TomTom zijn een grote zak met geld. Daar willen de Founders uiteindelijk zoveel mogelijk centjes halen. Dat geldt ook voor de andere aasgieren die rondom de buit cirkelen als de Mol, Fidelity en natuurlijk de eigenaren. Mijn vrees is dat de eigenaren juist baat hebben bij een lage beurskoers en dat zijn niet de belangen van de “normale aandeelhouder”.
En waarom wachten ze zolang de Founders? Ze zijn gebonden aan deal. Apple kan het bovenstaande prima zelf ook bedenken. Als het (officieel in 2012) besluit om Google Maps te vervangen door TomTom en het vervolgens vele overnames doet op Mapping gebied dan kan het niet risico lopen dat Goddijn in 2014 zegt: jammer Apple we verkopen de Maps aan Baidu. Er was ooit een suggestie van DenDrijver dat “Apple beter met Founders TomTom van de beurs zou kunnen halen”. Dat is niet gebeurd en daarom zijn stevige contractuele afspraken vereist zoals bv dat TomTom de eigendomsstructuur niet mag veranderen.
Wat ik nu denk is dat Den Drijver binnenkort komt met een “het zou beter zijn voor de aandeelhouders als partij X samen met de Founders TomTom van de beurs haalt”. Dat op moment dat TT niet meer gebonden is aan bv zo,n Apple contract. Tot die tijd is het tijdrekken en koers laag houden.
NB: allemaal speculatie mijnerzijds.