herinnert u zich deze nog:
Grote beleggers zien lage rente nog jaren aanhouden
Grote obligatiebeleggers verwachten dat de al drie decennia durende hausse in schuldpapier voorlopig nog wel aanhoudt. Voor de komende drie jaar zien ze nauwelijks iets veranderen.
Het ‘Goudlokje-scenario’ blijft volgens hen voorlopig van kracht, oftewel de economische groei blijft relatief beperkt, de rente laag en de inflatie bescheiden. Een schok of correctie zit er niet in, denkt het merendeel van 79 beleggers van partijen uit Noord-Amerika, Europa en Azië die in totaal zo'n $4400 mrd aan vermogen beheren.
Ludieke reclame van Invesco in 2016 in Milaan, met atleten van de Milan Monkeys.
Ludieke reclame van Invesco in 2016 in Milaan, met atleten van de Milan Monkeys.Foto: Bruno Marzi/HH
Zij werden door investeerder Invesco in de loop van 2017 ondervraagd over hun verwachtingen voor de komende jaren. Recentelijk heeft de discussie over het einde van de bullmarkt voor obligaties aan intensiteit gewonnen.
Krijgen de geënquêteerde beleggers gelijk, dan blijven ook de hypotheekrentes laag, levert sparen weinig op en moeten pensioenfondsen en verzekeraars zich in bochten wringen om aan hun langlopende verplichtingen te kunnen voldoen.
Dat laatste ziet ook DNB-president Klaas Knot. Hij benadrukte zondag in Buitenhof dat als de ECB eenmaal is gestopt met het opkopen van leningen de marktrentes vermoedelijk slechts langzaam zullen stijgen in de komende jaren. ‘De rente is laag omdat op dit moment meer mensen willen sparen dan investeren.' Als de economie verder groeit, komt daar volgens Knot wel verandering in, maar daar gaat tijd overheen.
'Periode van stilte'
Een kleine minderheid betoogt dat het einde van de huidige economische cyclus nabij is, en een periode van deflatie aanstaande. Een op de zes ondervraagden stelt dat de inflatie juist flink zal oplopen. Maar een ruime meerderheid rekent op stabiliteit. 'Er is wel ruimte voor verrassingen', zegt hoofd vastrentende waarden Emea Nick Tolchard van belegger Invesco in een toelichting. 'Het is een periode van stilte, maar wat erna komt?'
De mogelijkheid van een snelle prijscorrectie vanwege opgeblazen waarderingen was totaal geen thema voor de ondervraagden, aldus Tolchard. Als er een prijsschok komt, dan komt die uit de hoek van de geopolitiek, 'en dat risico is nog niet volledig ingeprijsd'.
Voor obligatiebeleggers is de rentevoet van cruciaal belang. De lange kapitaalmarktrentes staan op of dicht bij historisch lage niveaus. Dat betekent dat obligaties peperduur zijn, en dat de uitgevende instanties goedkoop lang kunnen lenen. Voor beleggers is het steeds lastiger om nog een aantrekkelijk rendement (yield) op te strijken.
Langere looptijd
Die zoektocht is volgens de geënquêteerden één van de drie hoofdredenen dat de rente voorlopig laag zal blijven. Hoe langer de looptijd van een obligatie, hoe hoger het risico en dus de rente. Maar in hun zucht naar rendement houden beleggers de yields op langer lopend schuldpapier laag.
Beleggers zoeken ook elders naar hogere opbrengsten. Alternatieve kredietvormen als junkbonds en obligaties uit opkomende markten, en ook infrastructuurfinancieringen en directe leningen worden steeds populairder.
Aandelenbelangen terugschroeven
Bovendien ziet Tolchard investeerders in toenemende mate de weging van hun aandelenbelangen terugschroeven, en relatief meer geld in staats- en veilige bedrijfsobligaties stoppen. 'Aandelen hebben een mooie rit gemaakt, maar die posities worden nu heroverwogen.'
Ook demografie speelt een rol in de lage lange rente: door de voortschrijdende vergrijzing hebben pensioenfondsen te maken met verplichtingen die steeds verder in de toekomst komen te liggen. Om hun inkomsten daarop af te stemmen, hebben ze veel langjarige obligaties nodig.
Toezichthouders en wetgevers dragen bij aan de lage rente, door banken en verzekeraars te dwingen hun geld in beleggingen met een laag risico te steken. Zij komen dan al snel bij staatsobligaties uit.
'Korte rente stijgt wel'
De ondervraagde beleggers verwachten dat de korte rente wel gaat stijgen. Dat betekent dat de rentecurve, vaak uitgedrukt als het verschil tussen de tweejaars- en de tienjaarsrente, zal afvlakken. Lang lenen is in die situatie relatief goedkoop. Bijna 70% van de respondenten vermoedt dat de centrale banken gezien de goedlopende economie hun beleidsrentes zullen verhogen, en dat raakt vooral de korte rente.